金融市场、金融工具与证券市场.pptx

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1、 第五章第五章 金融市场金融市场 第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、什么是金融市场一、什么是金融市场1 1、含义：含义：金融市场是指资金融通的场所，是货币借贷和金融工具交易的总称。 借贷资金在这里集中和分配，并由资金供给和资金需求的对比形成该市场的价格利率。2. 金融市场包括所有的融资活动：金融市场包括所有的融资活动： 银行以及非银行金融机构作为银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；媒介的融资； 企业通过发行债券、股票实现企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；的投资； 通过租赁、信托、保险种种途通过租赁、信托、

2、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。径所进行的资金的集中与分配。二、金融市场的基本要素二、金融市场的基本要素交易的对象：交易的对象：货币资金，表现为其使用权的转移交易的主体：交易的主体：参与交易的所有个人、企业、各级政府及金融机构交易的工具：交易的工具：包括直接金融工具金融工具和间接金融工具金融工具交易的价格：交易的价格：利息率中央银行、商业银行、证券公司、保险公司、投资基金等 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具三、金融市场的类型三、金融市场的类型 1. 货币市场与资本市场；货币市

3、场与资本市场； 2. 现货市场与期货市场；现货市场与期货市场； 3. 国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 ； 4.外汇、黄金、保险市场等外汇、黄金、保险市场等 第二节第二节 金融工具金融工具一、基本概念一、基本概念在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。二、二、金融工具的特征金融工具的特征偿还期限：偿还期限：债务人必须偿本付息前所经历的时间。流动性：流动性：金融工具迅速转变为通货而不致遭受损失的能力。风险性：风险性：购买金融工具的本金遭受损失的可能性。收益性：收益性：通过购买金融工具而取得收益的能力。 收益率收益率=收益收益/本金本金 零期限：零期限：活

4、期存款无期限：无期限：股票、永续债券变现期越短变现期越短，则流动性越强变现成本越低变现成本越低，流动性越强票据发行人资信程度越高票据发行人资信程度越高，票据的流动性也会越强。 三、金融工具的种类三、金融工具的种类按期限分按期限分货币市场金融工具货币市场金融工具资本市场金融工具资本市场金融工具商业票据商业票据短期公债短期公债可转让大额定期存单可转让大额定期存单回购协议回购协议股票股票公司债券公司债券中长期公债中长期公债按发行主体分按发行主体分金融机构发行的金融机构发行的非金融机构发行的非金融机构发行的银行债券银行债券人寿保险单人寿保险单可转让大额定期存单可转让大额定期存单政府债券政府债券公司债券

5、公司债券 第三节第三节 证券市场证券市场./20080924/2584576.shtml 股市欢迎你股市欢迎你一、初级市场和二级市场一、初级市场和二级市场初级市场初级市场是组织证券发行业务的市场。包括上市公司（资金需求者）、投资者（资金的供给者）以及包括证券公司、会计师事务所、律师事务所等在内的中介机构（主要提供发行上市方面的服务）。 二级市场二级市场又称次级市场，是买卖已上市的证券的市场。主要的参与者就是投资者群体。它一方面为股票持有者提供变现的机会，另一方面又为新的投资者提供新的投资机会。活跃的二级市场是初级市场得以存在的必要条件。活跃的二级市场是初级市场得以存在的必要条件。 二、新证券的

6、发行二、新证券的发行 私募：又称证券直接发行，指私募：又称证券直接发行，指发行人直接发行人直接对特定的投资人销售证券。对特定的投资人销售证券。 公募：指发行人公募：指发行人公开公开向投资人推销证券。向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。则，公布各种财务报表及资料。三、证券交易所：集中、固定的股票交易场所三、证券交易所：集中、固定的股票交易场所 四、证券交易所的组织与交易程序四、证券交易所的组织与交易程序1、证券交易所提供公开交易的场所，它本身并、证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易

7、所进行交易的必不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的顾客则需委托交易所的“会员会员”进行。进行。 2、取得交易所会员资格的分两类：一类只能接、取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国习称券商。我国习称券商。3、证券交易所的交易采取、证券交易所的交易采取竞价竞价成交方式成交方

8、式 五、场外交易市场场外交易市场 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所之外交易，形成场外交易市场。易所之外交易，形成场外交易市场。也叫柜台交易市场（我国目前还不具备发展场外交易的条件）。交易可以通过交易商或经纪人，也可交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议定。制度，价格一般由双方协商议定。 六、保证金交易六、保证金交易 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保在经纪人或

9、交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。证金，以取得委托买卖证券的权利。 七、投机与风险转移：互生关系 投机带来风险和动荡，但没有投机就没有大量的资金进入股市，股市也就无法繁荣。 八、我国的证券市场何谓何谓A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股？股？ 这些叫法其区别的主要依据是股票的上市地点和所面对的投资者不同。A股：人民币普通股票股：人民币普通股票，是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织和个人（不含台湾、香港、澳门地区的投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股：人民币特种股票股：人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和交易，在上交所和深交所交易。B

10、股公司的注册地和上市地都在境内，2001年2月19日以前，B股的投资者规定为境外以及港、澳、台地区的自然人、法人等，其后B股对境内投资者也实行了开放。H股股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股，取HONG KONG的开头字母而得。以此类推，在纽约和新加坡上市的股票就叫N股和股和S股股。 什么是国有股、法人股、社会公众股，以及什么是国有股、法人股、社会公众股，以及 普通股、优先股，蓝筹股、红筹股等普通股、优先股，蓝筹股、红筹股等国有股国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算而成的股份。法人股法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团

11、体，以其依法可经营的资产向公司投资所形成的股份。如果是国有企业投资形成的也叫国有法人股。社会公众股社会公众股是指我国境内的个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份。国有股减持，国有股减持，指国家拿出一部分国有股在市场上变现，从而被变现的部分成为流通股。普通股和优先股的区别在于股东的权利和义务不同。普通股和优先股的区别在于股东的权利和义务不同。优先股股东享有包括优先领取固定的股息，优先获得企业破产清算时的补偿等，但优先股股东不能参与企业的经营管理，不能参加公司的红利分配。 普通股股东在公司的经营管理和盈利及财产分配上享有广泛的（普通的）权利，其盈利的分配和财产的索取在满足债权人和优先股股东

12、之后进行。由于对债权人和优先股股东的利益分配都是固定的，因而普通股股东可能享有公司良好经营所带来的超额利润，相应地，他们也承担了不能获得收益、甚至亏损的风险。目前我国上市交易的股票都是普通股。蓝筹股蓝筹股中的“蓝筹”缘于西方的赌场，蓝色的筹码最为值钱，因而在海外的股票市场上，投资者将那些在其所属的行业内占有重要支配地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。红筹股红筹股的概念产生于90年初期的香港股市。由于我国在国际上有时被称为红色中国，因而，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。第四节 金融衍生工具 一、衍生工具与原生工具 金融衍生工具

13、是指其价值依赖于原生性金融工具金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等货币等二、二、衍生工具的迅速发展 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自迅速发展是自20世纪世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新成员进入复杂的金融产品大系统，并且不断有新成员进入三、金融衍生工具的基本特征 未来性 杠杆效应 风险性 虚拟性 高度投机性 设计的灵活性 账外性：是对未来的交易。而现有财务规则规定,在结果

14、发生前，双方的资产负债表都不能做记录。四、按合约类型的标准分类四、按合约类型的标准分类 1. 当今的当今的金融衍生工具在形式上均表现为金融衍生工具在形式上均表现为合约合约；合约上载明交易品种、价格、数量、交割时间合约上载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：主要有：远期、期货、期权和互换远期、期货、期权和互换2.金融衍生工具是保证金交易保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。因

15、此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。远期远期（forwards）1.1. 远期合约是远期合约是最早最早出现的一种金融衍生工具。出现的一种金融衍生工具。合合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。买卖约定数量的相关资产。 2.2. 目前远期合约主要有：货币远期和利率远期。目前远期合约主要有：货币远期和利率远期。 3. .在远期合约有效期内在远期合约有效期内, ,合约的价值随相关资产市合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结若合约到期时以现金结清的话，当市

16、场价格高于合约约定的执行价格清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。都是无限大的。 期货期货（futures） 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而的愿望对合约条件进行磋商

17、。而期货合约的交易期货合约的交易多在有组织的交易所内进行多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相；合约的内容，如相关资产的关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点种类、数量、价格、交割时间和地点等，等，都有都有标准化标准化的特点的特点 主要特征:是标准化了的外汇远期合约（1）交易合约标准化远期交易的内容由双方协商决定，非标准化（ 2）集中交易和结算远期市场是单个交易和结算的（3）市场流动性高：一般以对冲方式平仓远期合约一般不能转让或直接对冲平仓（4）价格形成和波动限制规范化。在交易所内统一挂牌交易，由交易所规定合约价值的最小变动和单日最大变动限额远期合约的价格由卖方报出，还可讨价还价（5）履

18、约有保证。交易所要求委托交易人开立保证金账户作为履约保证，并相应调整保证金账户金额而相形之下，外汇远期交易的违约风险较高 例子：外汇期货合约的应用例子：外汇期货合约的应用 （1）套期保值 3月20日美国一公司从英国进口价值125万英磅的货物并约定6个月后以英磅付款提货 合约签订时即期汇率是1英磅兑1.6200美元。 为预防英磅升值美元贬值，该公司买进20份英磅期货合约，合约中1英磅兑1.6300美元，并且每份合约价值为62500英磅（是标准合约），此合约6个月后到期。 如果按照期货合约的汇率，则需要支付203.75万美元（ 1.6300 125万） 到期日实际情况如何？有两种情况： 一是即期外

19、汇和期货市场上英磅汇率均上升。分别为1英磅兑1.6325美元和1英磅兑1.6425美元。此时如该公司在即期外汇市场上购进英磅，在期货市场上卖出英膀期货合约，则盈亏情况为： 现货市场花204.0625万美元（125万 1.6325 ）买125万英磅，而3月份如购买这125万英磅只需花202.5万美元（ 125万 1.6200 ），因此在现货市场上多花费了204.0625万美元- 202.5万美元=1.5625万美元 在期货市场上，该公司卖出20份期货合约进行对冲，可以净盈利1.5625万美元（即125万美元 1.6425- 125万美元 1.6300= 1.5625万美元） 这样现货市场的亏损由

20、期货市场的盈利弥补 如果运气更好一点甚至可以赚点小利 另外一种情况则是两个市场的英磅汇率同时下跌，则该公司将在现汇市场上获利而在期货市场上亏损，一样可以将两者抵消 结论： 套期保值在转移风险的同时也将可能的盈利转移了出去，但是将不确定性转变为确定性，这是套期保值的本质。 (2)投机 预期远期汇率上升，则先买进后卖出期货合约，如下降则先卖出后买进。 带有风险性，如预期失误则带来损失。 如伦敦外汇市场上3个月远期汇率为1英磅可兑1.8425美元，某投机者预测美元将在3个月中升值，于是买入100万3个月远期美元。 如1个月后美元果然升值，这时2个月美元的远期汇率为1英磅兑1.8230美元，投机者可如

21、下操作：他再卖出100万美元的2个月远期美元，正好与他最初买入的3个月远期合约对冲。 此时对冲后可获得利润为：100万（1/ 1.8230-1/ 1.8425）=451英磅期权期权（options）1. 期权期权, ,其一般含意是选择、选择权：其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放也可以放弃行使这一权利。弃行使这一权利。2. 为了取得这样一种权利为了取得这样一种权利，期权合约的买方必

22、须，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即向卖方支付一定数额的费用，即期权费期权费。 3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。出售相关资产。4. 期权的买方和卖方：期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执对于看涨期权的买方来说，当市场价

23、格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是所亏损的是期权费期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，放弃行使权利，所亏损的也是期权费所亏损的也是期权费。 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说

24、则恰好相反，即损失无限而收益有限。好相反，即损失无限而收益有限。 见图见图 5 5-3（a）和（）和（b）。）。5. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。例：其二，用于对冲操作，以避险。例：购置

25、了一块土地，价格购置了一块土地，价格10万元；万元； 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在在9.6万元万元10万元之间；万元之间； 为了规避风险，可以为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；万元； 如果未来一年中土地的价格上涨，超过如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，万元，对方行权，就会获得对方行权，就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；）万元的净收入； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当如果价格下降，对方不会行权，资产价值

26、就相当于这时的土地价格加上于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价元的期权费，只要土地价格没有降到格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。万元以下，就不会亏本。 与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。元。 互换（互换（swaps）1. 也译作也译作“掉期掉期”、“调期调期” 是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。票指数收益率等）相互交换支付的约定。2. 互

27、换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例。例如最常见的利率互换：如最常见的利率互换： 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当然实际只支付差额。利率计算的金额向对方支付。当然实际只支付差额。 利率互换主要是利用双方在不同利率上（固定或浮动）的优势，减少融资的成本的金融衍生交易。 利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优互换的双方存在比较优势的情况下势的情况下。 。 首先介绍一下在许多利率

28、互换协议中都需用到的LIBOR：伦敦同业银行间放款利率伦敦同业银行间放款利率，LIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动几个百分点。 利率互换举例分析假设A和B两家公司都希望借入期限为5年的1000万美元，A公司的信用级别高于B公司，因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率都要比A公司高。具体利率如下： 固定利率 浮动利率公司A 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%公司B 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%从上表可知，在固定利率市场B公司比A公司多付1.20%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.7%，说明B公司在浮公司在浮动利率市场有比较优势，而

29、动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比公司在固定利率市场有比较优势较优势。现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金，由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A公司可以10%的利率借入固定利率资金，B公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。假想A与B直接接触，A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。则A公司：1）支付给外部贷款人10%的利息；

30、 2）从B得到为9.95%的利息； 3）向B支付LIBOR的利息。 共LIBOR+0.05%，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。而B公司：1）支付给外部借款人LIBOR+1%的利息； 2）从A得到LIBOR的利息； 3）向A支付9.95%的利息。 共10.95%，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利息。这项互换协议中A和B每年都少支付0.25%，因此总收益为每年0.5%。四、金融衍生工具的双刃作用四、金融衍生工具的双刃作用 -避险？投机避险？投机？1. 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性

31、、且交易成融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。济运作难以想象。 2. 衍生工具的交易实施保证金制度。衍生工具的交易实施保证金制度。 在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过过10%。因而投机资本往往可以支配近。因而投机资本往往可以支配近10倍于自身倍于自身的资本进行投机操作。对于这样的过程，称之为的资本进行投机操作。对于这样的过程，

32、称之为“高杠杆化高杠杆化”3. 衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。动。 一个职员投机的失败，曾造成知名大企一个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产；业的破产；我是如何搞垮巴林银行的我是如何搞垮巴林银行的 投机资本利用衍生工具冲击一国金融市投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如场并造成金融动荡和危机也有实例。如1992年的英镑和年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融大震年秋开始的东南亚金融大震荡。荡。量子基金的命运量子基金的命运 量子基金量子基金是由乔治索罗斯创立的，其前身是双鹰基金，1969年创立时，资本额为400万

33、美元，1973年改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元。 量子，量子，来源于海森帕格量子力学测不准定律。这一定律认为：在量子力学中，要描述原子粒子的运动是不可能的。这与索罗斯的观点相吻合，索罗斯认为：市场处在不确定和不停的波动状态，通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。量子基金大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借过人的分析能力和胆识，引导着量子基金逐渐成长壮大。他多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到经过不到30年的经营，至年

34、的经营，至1997年年末，量子基金已增值为资产总值近末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元的巨型亿美元的巨型基金。基金。在在1969年注入量子基金的年注入量子基金的1万美元在万美元在1996年底年底已增值至已增值至3亿美元即增长了亿美元即增长了3万倍万倍。 量子基金以其强大的财力和凶狠的作风而出名，自90年代以来在国际货币市场上兴风作浪并屡屡得手。90年代量子基金大规模抛售英镑而买人马克。英镑在1个月内英镑汇率下挫20，量子基金在英镑危机中获取数亿美元暴利。1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击。使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，造成墨西哥比索和国内股市的崩溃。1997年下半年，在东

35、南亚发生金融危机中扮演了狙击者的角色，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值。东南亚各国货币体系和股市的崩溃并由此引发大批外资撤离并带来国内通货膨胀的巨大压力。 在过去30多年中，量子基金的平均回报率高达30%以上。然而，从1998年底起索罗斯基金已从103.6亿美元减至1999年4月中旬的82.5亿美元。 索罗斯的量子基金出现亏损主要是因为量子基金投资的俄罗斯债券上。索罗斯在1998年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断遭受重大损失。之后专注于美国股市特别是网络股的投资，但2000年4月美国纳斯达克指数狂泻30%，索罗斯的量子基金遭受重大损失，总数达近50亿美元，量子基金元气大伤。索罗斯不得不宣布关闭旗下两大基金 量子基金和配额基金管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂下课，量子基金这一闻名世界的对冲基金至此寿终正寝。