中央银行讲义.pptx

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1、第五章第五章 中央银行中央银行第七章第七章 中央银行中央银行1、中央银行的产生和发展、中央银行的产生和发展2、中央银行体制比较、中央银行体制比较3、中央银行的性质和职能、中央银行的性质和职能4、中央银行的资产负债、中央银行的资产负债5、中央银行的货币政策、中央银行的货币政策第七章第七章 中央银行中央银行第一节第一节 中央银行的产生和发展中央银行的产生和发展中央银行：u一国金融体系中居于中心地位的金融机构；u是统领一国金融体系、控制全国货币供应、实施国家货币政策的最高金融机构。u中央银行是商业银行发展到一定阶段之后的产物。一、中央银行产生的客观必然性中央银行产生的客观必然性1、货币统一的需要4、

2、金融管理的需要3、最后贷款人的需要2、票据清算的需要银行券不统一的弊端：1）各种银行券之间的比价难以确定。2）真伪难辨，为交易带来不便。3）银行券仅在其发行银行业务范围内流通，不利于商品的大规模流动。统一全国票据清算作为金融体系的最后保护屏障 一般交易活动双方通过商业银行的收一般交易活动双方通过商业银行的收付款结清债权债务关系的叫付款结清债权债务关系的叫支付支付; ; 金融机构通过中央银行收付款结清债金融机构通过中央银行收付款结清债权债务关系的业务叫权债务关系的业务叫清算清算清算：替收付款双方结清债权债务关系的业务1、演进型中央银行、演进型中央银行由普通商业银行由普通商业银行逐渐演变而来逐渐演

3、变而来代表：英格兰银行代表：英格兰银行2、创设型中央银行、创设型中央银行直接设立中央银直接设立中央银行行代表：美联储代表：美联储二、中央银行产生的途径二、中央银行产生的途径 初步建立：1656-1913 随着政府控制的推进，利用法律形式， 集中货币的发行，从普通银行中逐步分离出来，为商业银行提供服务。 最早的中央银行：瑞典国家银行 1656； 商业银行执行中央银行职能：英格兰银行 1694； 政府组建中央银行：美国联邦储备银行 1913。三、中央银行制度的建立和发展三、中央银行制度的建立和发展推行阶段 （1913-二战结束）1920年主要的资本主义国家代表聚集在比利时的首都布鲁塞尔举行了国际金

4、融会议。会议建议未设立中央银行的国家应尽快建立中央银行。旨在推动宏观经济发展，加强金融管理，控制恶性通货膨胀。强化时期（20C中叶至今）中央银行职能不断完善，主动干预经济和管理金融，成为银行的银行、国家的银行，垄断货币的发行。四、中国的中央银行四、中国的中央银行 1、中国中央银行的演变。 在清政府和北洋政府时期，户部银行和交通银户部银行和交通银行行都曾部分行使过中央银行的职能。u1904年清政府成立户部银行u1908年改为大清银行，u1908年成立交通银行代替户部银行，但没有真正起到中央银行的作用u1924年孙中山在广州成立中央银行，u1926年北伐军攻克武汉，同年又成立中央银行u1927年蒋

5、介石成立南京国民政府，制定中央银行条例，u1928年新成立中央银行，总行设立于上海u1939年四行两局一库（中央银行、中国银行、交通银行、中国农民银行；中央信托局、邮政储金汇业局；合作金库）2、中国人民银行 Peoples Bank of China 1931年，中国共产党在江西瑞金成立中华苏维埃国家银行，次年开业 1948年中国人民银行在河北省石家庄市成立， 1949年迁入北京，并在各地迅速建立区行、分行、支行等分支机构。 1969年9月，中国人民银行并入财政部，成为财政部所属的二级机构。 1978年 3月恢复中国人民银行总行为部级单位。 1983年以前，中国人民银行既是办理存款、贷款和汇兑

6、业务的商业银行，又是担负政府宏观调控职能的中央银行。 1983年9月，国务院颁发关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定，明确规定中国人民银行职能。 1995年全国人大通过中国人民银行法明确央行地位。 第七章第七章 中央银行中央银行第二节第二节 中央银行体制比较中央银行体制比较一、中央银行的所有制形式（一）属于国家所有（二）半国家性质（三）私人股份资本二、中央银行的组织结构（一）单一中央银行制中国、英国 是指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹行使中央银行的制度。类型： 一元式在一个国家只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制。 二元式在一个国家建立中央和地方两级相对独立的中央

7、银行机构，地方机构有其独立的权利。 中央银行的类型（二）复合中央银行制前苏联 是指一个国家没有专司中央职能的银行，而是由一家大银行集中中央银行职能和一般存款银行的经营职能于一身的银行体制。 我国1983年以前也实行这种制度。（三）联邦中央银行制美国 指在实行联邦制的国家中，中央银行的结构也采用联邦制，即中央银行作为一个体系存在。它由若干相对独立的地区中央银行组成。货币的发行、为政府服务、制订和推行货币政策以及对金融机构监督管理等中央银行的职能，由这个体系中的全体成员共同完成。这种制度的特点是权力和职能相对分散 中央银行的类型（四）跨国中央银行制度 欧洲中央银行 是由参加某一货币联盟的所有成员国

8、联合组成的中央银行制度。中央银行的类型（五）准中央银行制度新加坡 指有些国家或地区只设置类似中央银行的机构，或由政府授权某个或几个商业银行，行使部分中央银行职能的体制。中国人民银行的结构 属于一元式的单一中央银行制属于一元式的单一中央银行制 过去中国人民银行的分支机构基本上是按行政区过去中国人民银行的分支机构基本上是按行政区划设置的，从省到县分别对应着相应级别的人民划设置的，从省到县分别对应着相应级别的人民银行分支机构。银行分支机构。 19981998年底，中国人民银行的分支机构体系发生了年底，中国人民银行的分支机构体系发生了重大变化，原来的省级分行被撤消，新的人民银重大变化，原来的省级分行被

9、撤消，新的人民银行组织结构分为四级：行组织结构分为四级：中国人民银行的结构 总行总行99大跨行政区分行和两个总行营业部大跨行政区分行和两个总行营业部省市中省市中心支行心支行县支行。县支行。 九个分行：天津，沈阳，上海，南京，济南，武汉，广州，九个分行：天津，沈阳，上海，南京，济南，武汉，广州，成都，西安成都，西安 沈阳分行（辖黑龙江、吉林、辽宁）沈阳分行（辖黑龙江、吉林、辽宁） 上海分行（上海、浙江、福建）上海分行（上海、浙江、福建） 南京分行（江苏、安徽）南京分行（江苏、安徽） 广州分行（辖广东、广西、海南）广州分行（辖广东、广西、海南） 两个总行营业部：分别设在北京和重庆。两个总行营业部：

10、分别设在北京和重庆。 1999 1999年年1 1月月1 1日，日，9 9大跨行政区分行和两个总行营业部正式大跨行政区分行和两个总行营业部正式开始运作。开始运作。三、中央银行与政府的关系 （见中央银行的独立性问题）（一）独立性较大的模式（二）独立性稍次的模式（三）独立性较小的模式四、中央银行的管理体制（一）双线多头银行管理体制（二）一线多头银行管理体制（三）高度集中的单一银行管理体制第七章第七章 中央银行中央银行第三节第三节 中央银行的性质和职能中央银行的性质和职能一、中央银行的性质中央银行是国家机关。是调节宏观经济，管理金融的特殊金融机构。（机关性、银行性）n不是普通机关，而是一种特殊机关；

11、n通过货币发行，金融监管以及货币政策， 保证经济增长，社会稳定。二、央行业务活动原则处于超然地位，在执行业务活动时不应受到行政和其他部门的干预。定期公布业务状况，使社会及时了解货币政策，了解实施后所产生经济后果。以免因不合理竞争而威胁其他金融机构的生存保持中央银行的权威，以领导其他金融机构。避免与其他银行争利；保持控制金融市场的力量。相对独立性不以盈利为目的不兼营一般银行业务公开性三、中央银行的宗旨1、向社会提供可靠良好的信用流通工具、向社会提供可靠良好的信用流通工具2、制定和推行货币政策、制定和推行货币政策3、监管职责、监管职责4、对外金融活动、对外金融活动四、中央银行的职能1、货币发行的银

12、行2、银行的银行保管商业银行的存款准备金对商业银行提供信贷办理商业银行之间的清算业务3、政府的银行代理国库对政府提供信贷管理金融活动，调节国民经济代表政府参加国际金融活动，进行国际金融事务的协调磋商五、中央银行的独立性问题（一）、定义：中央银行在法律授权的范围内制定和执行货币政策的自主程度。具体是指中央银行在履行通货管理职能、制定和实施货币政策时的自主性（包括确定目标的独立性和运用工具的独立性）；还包括金融监管上的独立性。中央银行的独立性与通货膨胀之间存在明显的负相关关系，即央行的独立性越大，通货膨胀率就越低；反之，央行的独立性越小，通货膨胀率就越高。法律赋予中央银行的职责及履行职责时的权限是

13、较法律赋予中央银行的职责及履行职责时的权限是较大还是较小；大还是较小；中央银行是隶属于国会，还是隶属于政府或政府某中央银行是隶属于国会，还是隶属于政府或政府某一部门；一部门；中央银行负责人的产生程序、任期长短与权力大小；中央银行负责人的产生程序、任期长短与权力大小；是否允许中央银行对财政部直接融通资金，融资的是否允许中央银行对财政部直接融通资金，融资的条件是宽还是严；条件是宽还是严；政府人员是否参与中央银行的决策，等等。政府人员是否参与中央银行的决策，等等。独立性的强弱主要体现在独立性的强弱主要体现在独立性的表现A A、法律地位、法律地位 1. 1.较强的独立性。较强的独立性。中央银行直接对国

14、会负责，可以独立制中央银行直接对国会负责，可以独立制定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命令、指示，不得干涉货币政策。如果中央银行与政府发生令、指示，不得干涉货币政策。如果中央银行与政府发生矛盾，通过协商解决。美国和德国都属于这一模式。矛盾，通过协商解决。美国和德国都属于这一模式。 2.2.相对独立性。相对独立性。指中央银行名义上隶属于政府，而实际上指中央银行名义上隶属于政府，而实际上保持着较大的独立性。英格兰银行属于这一模式。保持着较大的独立性。英格兰银行属于这一模式。 3.3.独立性较小独立性较小。中央银行隶属财政部，接受政府的

15、指令，。中央银行隶属财政部，接受政府的指令，货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停止、推迟中央银行决议的执行。这样模式的典型国家是日止、推迟中央银行决议的执行。这样模式的典型国家是日本。本。 4.4.隶属于政府，与财政部并列。隶属于政府，与财政部并列。中国属于这一模式。中国属于这一模式。B B、权力机构、权力机构 1.1.决策、执行和监督权力一体制。决策、执行和监督权力一体制。如美国、英国等。如美国、英国等。 2.2.决策、执行和监督权力分散制。决策、执行和监督权力分散制。如法国、日本等。如法国、日本等。 3.3.决策、执行和监督权

16、力分散制与监督、执行机构决策制决策、执行和监督权力分散制与监督、执行机构决策制。如瑞士国家银行。如瑞士国家银行。中央银行与政府关系的不同模式1、中央银行与政府关系的一般分析 （1）中央银行资本所有权有完全归政府所有的趋势，即使是资本属私股的中央银行，股东也无权干预和影响中央银行的货币政策和业务经营。因为对中央银行的管理监督权属于国家，所以资本所有权已成为无关紧要的问题。 （2）中央银行的总裁的任命多由政府部门或议会提名，国家元首任命，任期与政府任期接近。理事任期稍长于总裁，多数国家允许连任，与政府的任期错开。 （3）多数国家赋予中央银行法定职责，明确其制定或执行货币政策的相对独立性，在承担稳定

17、货币金融的同时，作为政府在金融领域的代理人，接受政府的控制与督导。 （4）中央银行与政府的隶属关系：中央银行在一定的限度内有支持财政的义务，为财政直接提供贷款融通资金；为财政筹集资金创造有利条件。许多国家对融资的方式、额度与期限都从法律上加以严格限制，禁止财政部向中央银行透支。 （5）理事会中的政府代表问题。各国在实践和认识上对此都有分歧。反对者认为，中央银行的职能与政府不同，没有代表可以避免政府的直接干预，保障中央银行不受政府压力和政府偏见的影响。赞同者认为，有代表有利于沟通和纠正双方观点与认识上的偏差；理事会中可以有各经济部门的代表，就不能排斥政府的代表。 2、独立性较大的模式 中央银行直

18、接对国会负责，可以独立制定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命令、指示，不得干涉货币政策。如果中央银行与政府发生矛盾，通过协商解决。美国和德国都属于这一模式。 3、独立性稍次的模式 指中央银行名义上隶属于政府，而实际上保持着较大的独立性。有些国家法律规定财政部直辖中央银行，可以发布指令，事实上并不使用这种权力。中央银行可以独立地制定、执行货币政策。英格兰银行、日本银行属于这一模式。 4、独立性较小的模式 中央银行接受政府的指令，货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停止、推迟中央银行决议的执行。这样模式的典型国家是意大利。 中国人民银行与政府的关系中国人民银行与政府的关系

19、 1、中国人民银行是国务院的直属机构 中国人民银行是国务院具有一定独立性的直属机构：这要表现在三个方面：(1)中国人民银行行长由全国人大决定，全国人大闭会期间，由全国人大常委会决定，由国家主席任免。(2)中国人民银行实行行长负责制，行长领导中国人民银行的工作；(3)在法定权限内，中国人民银行依法独立执行货币政策和履行其他职责。 中国人民银行向全国人大或者全国人大常委会报告工作，并接受监督。作为全国最高权力机关的全国人大及其常委会有权利、有责任了解中国人民银行的工作情况，并进行监督。2、中国人民银行与财政的关系 历史上银行与财政的关系是“大财政、小银行”，“长期资金归财政、短期资金归银行，无偿资

20、金归财政、有偿资金归银行。” 改革开放以后的关系正在理顺，表现在行政关系上，中国人民银行与财政部同属国务院直接领导，以平等独立的身份协调配合工作。在业务关系上，中国人民银行与财政部历来是密切配合、相互支持的。在资金关系上，主要是资金的融通关系，尤其是解决财政向中国人民银行的透支问题。在政策关系上，中国人民银行的货币政策和财政部门的财政政策是国家的宏观经济政策，二者必须保持平行、相互配合、密切合作。 3、中国人民银行与国家计委（发改委）的关系 历史上是“计委定计划，银行包资金”。发改委与中国人民银行同属国务院的直属机构，二者之间不存在任何行政隶属关系，但却有着十分密切的联系。发改委制定国民经济发

21、展计划和速度，必须考虑中国人民银行资金来源的可能性；中国人民银行控制社会总需求，则要根据经济合理增长因素、经济动态因素和货币流通状况确定货币供应量，并在货币供应量的限度内，积极配合、支持经济计划的实现。 （二）、历史（三）、争论支持观点：导致通胀、专业技术性职责反对观点：防止政策冲突、政绩约束第七章第七章 中央银行中央银行第四节第四节 中央银行的资产负债中央银行的资产负债中央银行的资产负债表（简易）中央银行的资产负债表（简易）资产资产负债负债流通中通货流通中通货再贴现与再贷款再贴现与再贷款商业银行等金融机构存款商业银行等金融机构存款政府债券和财政借款政府债券和财政借款国库及公共机构存款国库及公

22、共机构存款外汇、黄金储备外汇、黄金储备发行债券发行债券其他资产其他资产其他负债和资本项目其他负债和资本项目合合 计计合合 计计1、中央银行负债： 主要包括流通中的货币、各项存款和其他负债。 流通中的货币。 发行货币是中央银行的基本职能。也形成中央银行的主要资金来源。一般来说，中央银行的货币发行是通过再贴现、再贷款、购买有价证券以及收购黄金外汇等途径投入市场，从而形成流通中的货币，形成中央银行对社会公众的债务。 各项存款。 包括政府和公共机构存款、商业银行等金融机构存款两部分。中央银行作为国家的银行，通常由政府赋予其代理国库的职责，政府和公共机构存款在其支出之前存在中央银行，就形成中央银行的重要

23、资金来源。 商业银行在中央银行的存款，包括商业银行向中央银行上缴的存款准备金和商业银行存人中央银行用于票据清算的活期存款两部分，也都构成了中央银行的重要资金来源。 其他负债。 指中央银行除以上负债项目以外的负债，如对国际金融机构的负债或中央银行发行债券（融资券）等。 2、中央银行的资产 主要包括贴现与放款、各种证券、黄金外汇储备和其他资产。 贴现及放款。主要包括中央银行对商业银行的再贴现和再贷款、财政部门的借款和在国外金融机构的资产等，尤其是再贴现和再贷款，是中央银行资产中所占比重最大的项目。 各种证券。主要指中央银行通过公开市场业务购买的国家公债和国库券。中央银行持有证券并进行买卖的目的，不

24、是为了盈利，而是通过买卖投放或回笼基础货币，对货币供求总量进行调节。 黄金外汇储备。 黄金和外汇是稳定币值的重要手段，也是用于国际间支付的重要储备。中央银行担负着为国家管理外汇和黄金储备的责任，而黄金和外汇储备要占用银行资金，因而属于中央银行的资金运用。 其他资产。 主要包括待收款项和固定资产等未列入以上三项的资产项目。财政赤字的各种方法对基础货币的影响财政赤字的各种方法对基础货币的影响1、税收融资：无影响、税收融资：无影响2、债务融资：、债务融资：居民个人或企业以及商业银行购买：无影响居民个人或企业以及商业银行购买：无影响央行购买：增加基础货币央行购买：增加基础货币3、发行通货融资：增加基础

25、货币、发行通货融资：增加基础货币（中国不允许）（中国不允许）第七章第七章 中央银行中央银行第五节第五节 中央银行的货币政策中央银行的货币政策一、货币政策的目标一、货币政策的目标货币政策：是指中央银行通过控制货币与信贷总量，调节利率和汇率水平等，以影响社会总需求和总供给，促进宏观经济目标实现的方针和措施的总称。货币政策的构成要素 最终目标，操作目标和中介目标， 政策工具，作用过程（传导机制）， 有效性。货币政策四大目标： 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡 稳定物价是指物价总水平在短期内不发生显著稳定物价是指物价总水平在短期内不发生显著或剧烈波动，呈现基本稳定状态。其包含或剧烈波动，呈现

26、基本稳定状态。其包含3 3层含义层含义： 稳定物价是由稳定币值演变而来的稳定物价是由稳定币值演变而来的 稳定物价是指一般物价水平的基本稳定稳定物价是指一般物价水平的基本稳定 稳定物价的实质是既要控制通货膨胀，又稳定物价的实质是既要控制通货膨胀，又要防止通货紧缩要防止通货紧缩 2 2充分就业充分就业 充分就业通常是指凡是具有能力并自愿参加工作者，充分就业通常是指凡是具有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。 充分就业实质上是相对的，百分之百的劳动力都就业充分就业实质上是相对的，百分之百的劳动力都就业是不现实的，客观上存在着摩擦性

27、失业、自愿失业和需求是不现实的，客观上存在着摩擦性失业、自愿失业和需求不足的失业等问题，中央银行在实现充分就业目标的过程不足的失业等问题，中央银行在实现充分就业目标的过程中，主要是要减少需求不足的失业。中，主要是要减少需求不足的失业。 3 3经济增长经济增长 经济增长是指国民生产总值或人均国民生产总值的经济增长是指国民生产总值或人均国民生产总值的增加，即一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增增加，即一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加。加。 经济增长是指一国生产商品和劳务能力的增长。经济增长是指一国生产商品和劳务能力的增长。 4 4国际收支平衡国际收支平衡 货币政策目标间的矛盾：稳

28、定物价与充分就业经济增长与国际收支平衡稳定物价与经济增长物价上涨率失业率X图图5-1 5-1 早期的菲利普斯曲线早期的菲利普斯曲线Y1 1稳定物价与充分就业的关系稳定物价与充分就业的关系。如图。如图6-16-1所示：所示： 2 2稳定物价与经济增长的关系稳定物价与经济增长的关系 通货膨胀率图5-2 早期菲利普斯曲线经济增长 稳定物价与经济增长有一定矛盾，但稳定物价与经济稳定物价与经济增长有一定矛盾，但稳定物价与经济增长也存在着一定的统一性即稳定物价是经济增长的前提增长也存在着一定的统一性即稳定物价是经济增长的前提条件，而经济增长是稳定物价的物质基础。条件，而经济增长是稳定物价的物质基础。 3

29、3经济增长与国际收支平衡的关系经济增长与国际收支平衡的关系 在正常情况下，经济增长必然带来国际收支状况的改善。但从动态的角度来看，两者之间也存在着不一致。经济增长会使进口商品的需求比出口贸易增长更快，导致国际收支状况恶化。二、货币政策工具二、货币政策工具一般性政策工具再贴现政策存款准备金政策公开市场操作选择性政策工具间接信用控制：优惠利率、证券保证金比例、消费信用管制、预缴进口保证金、房地产信用管制直接信用控制：贷款量的最高限额、存款利率的最高限额道义劝导三、货币政策传导三、货币政策传导货币政策的作用过程，包括货币政策的实施、货币政策工具、货币政策中间目标的选择和控制、货币政策的传导机制。1、

30、货币政策的中间目标中间目标的选择：可控性、可测性、相关性、抗干扰性中间目标体系：操作目标：超额准备金和基础货币效果指标：利率和货币供应量2、货币政策的传导机制就是货币政策工具的运用引起中间目标的变动，从而实现中央银行货币政策最终目标的过程。（1）传统的利率传导：货币政策工具货币供应（M） 利率（r） 投资（I） 总收入（Y） （2）资产价格渠道：汇率渠道：货币政策工具货币供应（M）利率（r） 汇率(e)净出口(Nx)总收入(Y) l股价渠道：Q理论：货币政策工具货币供应（M） 股票价格(pe)q 投资（I） 总收入（Y）财富效应：货币政策工具货币供应（M） 股票价格(pe)财富消费 总收入（Y

31、）（3）信贷渠道：银行贷款渠道：货币政策工具货币供应（M） 银行存款银行贷款投资（I） 总收入（Y）u资产负债表渠道：货币政策工具货币供应（M） 股票价格(pe)净值 贷款 投资（I） 总收入（Y）货币政策工具货币供应（M） 利率（r） 现金流贷款 投资（I） 总收入（Y）货币政策工具货币供应（M） 未预期物价水平（P） 净值贷款 投资（I） 总收入（Y）1、影响货币政策效果的因素（1）、货币政策时滞）、货币政策时滞 指货币政策从制定到获得主要的或全部的政策效果指货币政策从制定到获得主要的或全部的政策效果所经历的一段时间。所经历的一段时间。四、四、 货币政策效应货币政策效应内部时滞内部时滞 指

32、从需要采取货币政策行动的经济形势出现到央行实际指从需要采取货币政策行动的经济形势出现到央行实际采取行动所经历的时间，它又可分为认识时滞和行动时滞采取行动所经历的时间，它又可分为认识时滞和行动时滞两个阶段。两个阶段。 其长度取决于中央银行对经济现象的反映速度和行动效其长度取决于中央银行对经济现象的反映速度和行动效率，并受当时经济和政治目标的影响率，并受当时经济和政治目标的影响 。中间时滞中间时滞 指从中央银行采取行动到对金融机构产生影响作用的时指从中央银行采取行动到对金融机构产生影响作用的时间。它取决于商业银行等金融机构以及金融市场对政策的间。它取决于商业银行等金融机构以及金融市场对政策的敏感程

33、度。敏感程度。外在时滞外在时滞 指从金融机构对政策作出反映到对实质经济产生影响的指从金融机构对政策作出反映到对实质经济产生影响的时间，由于这段时间的不可测因素很多，因此时间长度的时间，由于这段时间的不可测因素很多，因此时间长度的变化很大，不易把握。变化很大，不易把握。（2）、货币流通速度的影响）、货币流通速度的影响 对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现偏差，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确的政策走向反面。 但在实际生活中，对货币流通速度变动的估算，很难做到不发生误差，这限制了货币政策的有效性。（3）、微观主体预期的对消作用）

34、、微观主体预期的对消作用 当一项货币政策提出时，微观经济主体会立即根据可能获得的各种信息进行预测，从而很快地做出对策。面对微观主体的对策，推出的货币政策可能归于无效。 鉴于微观主体的预期，只有在政策的取向和力度没有为公众知晓的情况下才能生效。即使当局采取非常规的货币政策，终究也会落在人们的预期之内。 但公众的预测即使非常准确，实施对策即使很快，对消也要有过程，从而政策仍可奏效，只是效应会打折扣。 （4）、其它因素：）、其它因素：客观经济条件变化、政治因素2、货币政策的执行原则货币学派货币学派单一规则单一规则凯恩斯学派凯恩斯学派相机抉择相机抉择（1）、松的财政政策和松的货币政策配合 双松的政策适用于社会总需求严重不足的经济萧条时期（2）、紧的财政政策和紧的货币政策配合 双紧政策适用于严重通货膨胀和经济过热的情况（3）、紧的财政政策和松的货币政策配合 适用于总需求与总供给均衡，而消费偏旺投资不足（4）、松的财政政策和紧的货币政策配合 适用于经济结构的调整时期3、货币政策和财政政策的配合五、中国人民银行今年来实施的主要货币政策1、2003-2007年的货币政策调控2、2008年的货币政策调控六、发达国家货币政策操作的发展与新变化1、将法定准备金制度改成零准备制度2、采用利率走廊机制3、实行通胀目标制4、泰勒规则的应用