第1部分-1公司理财导论.pptx

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1、公司理财（精要版）公司理财（精要版） Lizzie., 2012 29th EditionRossJordanWesterfield.课程要求课程要求期末总评成绩包括：期末总评成绩包括： 考勤考勤10%+平时表现平时表现10%+课堂作业课堂作业10%+期末考试成绩期末考试成绩70%要求：认真参与课堂教学要求：认真参与课堂教学鼓励：预习和复习，复习的最好方法是鼓励：预习和复习，复习的最好方法是做课后习题。做课后习题。 Lizzie., 2012 39th EditionRossJordanWesterfield.课程目的课程目的通过本课程的学习通过本课程的学习系统了解财务金融学基本理论系统了解财

2、务金融学基本理论熟练掌握公司理财的基本方法与理念熟练掌握公司理财的基本方法与理念如果你是一个公司的如果你是一个公司的CFO，你需要学习，你需要学习什么？面对顺境和困境你会怎么做？什么？面对顺境和困境你会怎么做？ Lizzie., 2012 49th EditionRossJordanWesterfield.雷曼兄弟的故事雷曼兄弟的故事引子：引子：2008年年5月月21日，纽约，时代华纳中日，纽约，时代华纳中心。第心。第13届艾拉届艾拉.W.索恩投资研究会议大厅，索恩投资研究会议大厅，戴维戴维.艾因霍恩走上台：艾因霍恩走上台：“我的绿灯资本我的绿灯资本（Greenlight Capital）正在

3、做空雷曼。而且）正在做空雷曼。而且我要公开的说，这是一只值得做空的股票，我要公开的说，这是一只值得做空的股票，我还将继续做空下去。我还将继续做空下去。” 关键字：绿灯资本、戴维关键字：绿灯资本、戴维 Lizzie., 2012 59th EditionRossJordanWesterfield.绿灯资本绿灯资本 & 戴维戴维6年之前，同样的大会上，同样是绿灯资本，年之前，同样的大会上，同样是绿灯资本，同样是戴维，上台公开挑衅一个叫联合资本的同样是戴维，上台公开挑衅一个叫联合资本的金融公司。第二天一开市，联合资本公司股价金融公司。第二天一开市，联合资本公司股价暴跌暴跌20%。 戴维，一手创建绿灯

4、资本对冲基金，戴维，一手创建绿灯资本对冲基金，1996年以年以区区区区90万美元起家，如今旗下管理资产超过万美元起家，如今旗下管理资产超过60亿美元，截至亿美元，截至2007年底，年底，11年来给投资者带来年来给投资者带来的年平均回报率高达的年平均回报率高达25%。 Lizzie., 2012 69th EditionRossJordanWesterfield.雷曼该如何应对雷曼该如何应对如何对待谣言？如何对待谣言？ 置之不理，是默认；置之不理，是默认； 出来辟谣，是谎言。出来辟谣，是谎言。如何回击对冲基金的做空袭击，更是首如何回击对冲基金的做空袭击，更是首席执行官、首席财务官们的难题。席执行

5、官、首席财务官们的难题。 保持沉默，是底气不足的表现；保持沉默，是底气不足的表现； 公开回击，是公开回击，是“此地无银此地无银”的暗示。的暗示。 Lizzie., 2012 79th EditionRossJordanWesterfield.临阵受命的临阵受命的CFO艾琳艾琳.卡伦：卡伦：“金领丽人金领丽人”，税务律师出身，税务律师出身，没有做过一天会计和公司财务。与大部分华没有做过一天会计和公司财务。与大部分华尔街尔街CFO不同，她较少依赖阅读各种财务数不同，她较少依赖阅读各种财务数据制定决策，而是靠与第一线的交易员沟通据制定决策，而是靠与第一线的交易员沟通获取财务信息。获取财务信息。出招：

6、出招：“开诚布公开诚布公”充分公开财务报表，充分公开财务报表，开通电话会议。开通电话会议。效果：当天雷曼股票价格回升了效果：当天雷曼股票价格回升了46%！ Lizzie., 2012 89th EditionRossJordanWesterfield.美女与野兽美女与野兽戴维对季报产生质疑，雷曼股价下跌；戴维对季报产生质疑，雷曼股价下跌；一对一一对一PK：雷曼：雷曼CFO vs. 绿灯资本掌门人绿灯资本掌门人关键一个问题：关键一个问题：“为什么你在电话会议上所说为什么你在电话会议上所说的的8.8亿美元的预计损失在报表上却变成了亿美元的预计损失在报表上却变成了2.3亿美元的盈利呢？亿美元的盈利呢

7、？”，卡伦顾左右而言他，卡伦顾左右而言他不懂不懂“风险对冲风险对冲”前后不同结果。前后不同结果。两周后，卡伦被扫出门两周后，卡伦被扫出门 Lizzie., 2012 99th EditionRossJordanWesterfield.参考书籍参考书籍Ross等，等，公司理财公司理财，机械工业出版社，机械工业出版社G. Hawawini，经理人员财务管理经理人员财务管理创造价值的过创造价值的过程程，机械工业出版社，机械工业出版社R. C. Higgins, 财务管理分析财务管理分析，北京大学出版社，北京大学出版社D. R. 爱默瑞，爱默瑞，公司财务管理公司财务管理（上、下），中国人（上、下），中

8、国人民大学出版社民大学出版社A. Domodaran，应用公司理财应用公司理财，机械工业出版社，机械工业出版社A. Domodaran， 投资估价投资估价，清华大学出版社，清华大学出版社 Lizzie., 2012 109th EditionRossJordanWesterfield.主要网站主要网站 Lizzie., 2012 119th EditionRossJordanWesterfield.斯蒂芬斯蒂芬 A.罗斯罗斯(Stephen A.Ross)罗德尔福罗德尔福 W.菲斯特费尔德菲斯特费尔德(Randolph W.Westerfield)杰弗利杰弗利 F.杰富杰富(Jeffrey F

9、.Jaffe)方红星方红星 译译 机械工业出版社机械工业出版社 Lizzie., 2012 129th EditionRossJordanWesterfield.第一部分第一部分 公司理财概览公司理财概览第第1章章 公司理财导论公司理财导论第第2章章 财务报表、税和现金流量财务报表、税和现金流量 Lizzie., 2012 139th EditionRossJordanWesterfield.重要概念与技能重要概念与技能了解财务管理决策的基本类型和财务经理的职责了解财务管理决策的基本类型和财务经理的职责了解不同的企业组织形态在财务方面的应用了解不同的企业组织形态在财务方面的应用了解财务管理的目

10、标了解财务管理的目标理解所有者与管理层之间可能发生的利益冲突理解所有者与管理层之间可能发生的利益冲突理解金融市场的各种类型理解金融市场的各种类型1-13 Lizzie., 2012 149th EditionRossJordanWesterfield.第第1章章 公司理财导论公司理财导论什么是公司理财？（三个问题）什么是公司理财？（三个问题）公司需要进行哪些长期投资？公司需要进行哪些长期投资？上哪里去筹措资金来支持投资计划？上哪里去筹措资金来支持投资计划？如果管理公司日常的财务活动？如果管理公司日常的财务活动？谁来回答这三个问题：财务经理！谁来回答这三个问题：财务经理！公司内部最高级别的财务经

11、理通常被称为首席财务官公司内部最高级别的财务经理通常被称为首席财务官（Chief Financial Officer，CFO）财务长：主要负责现金管理、信用管理、资本支出财务长：主要负责现金管理、信用管理、资本支出和财务计划等工作和财务计划等工作主计长：主要负责税务、成本会计、财务会计和数主计长：主要负责税务、成本会计、财务会计和数据处理等工作据处理等工作 Lizzie., 2012 159th EditionRossJordanWesterfield.财务管理决策财务管理决策三个重要的基本概念三个重要的基本概念资本预算资本预算 capital budgeting企业应进行什么样的长期投资项目

12、？企业应进行什么样的长期投资项目？资本结构资本结构 capital structure企业资产所对应的融资来源是什么？企业资产所对应的融资来源是什么？使用负债资金还是权益资金？使用负债资金还是权益资金？营运资本管理营运资本管理 working capital management如何管理好企业的日常财务活动？如何管理好企业的日常财务活动？ Lizzie., 2012 169th EditionRossJordanWesterfield.企业的资产负债表模型企业的资产负债表模型流动资产流动资产固定资产固定资产1有形的有形的2无形的无形的资产总价值资产总价值所有者权益所有者权益短期负债短期负债长期

13、负债长期负债投资者拥有的总价值投资者拥有的总价值 Lizzie., 2012 179th EditionRossJordanWesterfield.资本预算决策资本预算决策流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形的有形的2 无形的无形的所有者所有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债应选择什应选择什么样的长么样的长期投资项期投资项目？目？ Lizzie., 2012 189th EditionRossJordanWesterfield.资本结构决策资本结构决策怎样为选怎样为选定的投资定的投资项目筹措项目筹措资金？资金？流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形的有形的 2 无形的无形的所有者

14、所有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债 Lizzie., 2012 199th EditionRossJordanWesterfield.营运资本管理营运资本管理怎样管理和筹措怎样管理和筹措短期经营活动需短期经营活动需要的资产？要的资产？净营运净营运资本资本流动流动资产资产固定资产固定资产1 有形的有形的 2 无形的无形的所有者所有者权益权益短期短期负债负债长期长期负债负债 Lizzie., 2012 209th EditionRossJordanWesterfield.图图 企业组织结构图企业组织结构图现金经理现金经理信贷经理信贷经理投资预算经理投资预算经理财务计划经理财务计划经理资

15、金主管资金主管税务经理税务经理成本会计经理成本会计经理财务会计经理财务会计经理数据处理经理数据处理经理财务主管财务主管副总裁和副总裁和CFO总裁和总裁和COO董事会主席和董事会主席和CEO董董 事事 会会 Lizzie., 2012 219th EditionRossJordanWesterfield.Finance的定义的定义研究个人和机构（研究个人和机构（Agents）如何在不）如何在不确定条件下，对资金进行跨时空最优确定条件下，对资金进行跨时空最优配置。配置。要素要素时间时间风险风险 Lizzie., 2012 229th EditionRossJordanWesterfield.传传

16、说说在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现连本带利共有：我把金币借给别人，现连本带利共有11枚枚C：我用金币去做生意，现在共有：我用金币去做生意，现在共有14枚枚问题：哪位仆人值得赞扬？问题：哪位仆人值得赞扬？实质：风

17、险与收益的权衡实质：风险与收益的权衡 Lizzie., 2012 239th EditionRossJordanWesterfield.财务金融学的三大分支财务金融学的三大分支公司理财公司理财(Corporate finance)金融市场与机构金融市场与机构(Financial markets & institution)投资学投资学(Investment) Lizzie., 2012 249th EditionRossJordanWesterfield.企业主要财务活动企业主要财务活动资金筹措资金筹措长期融资决策长期融资决策资金投放资金投放长期投资决策长期投资决策利润分配利润分配股利政策股利

18、政策资金控制资金控制营运资本管理营运资本管理财务分析与规划财务分析与规划决策基础决策基础 Lizzie., 2012 259th EditionRossJordanWesterfield.公司理财研究的问题公司理财研究的问题投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资筹资：资本成本、资本结构（筹资：资本成本、资本结构（V=B+S）经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短期负债（流动负债）、净营运资本（短期资短期负债（流动负债）、净营运资本（短期资本本-短期负债）短期负债） 股利分配：股利政策股利分配：股利政策

19、Lizzie., 2012 269th EditionRossJordanWesterfield.财务与会计的区别财务与会计的区别会计会计(Account) 基于历史簿记与核算活动，为企业决策基于历史簿记与核算活动，为企业决策者提供信息，静态，者提供信息，静态，“管账管账”的。的。财务财务(Finance) 基于未来确定价值和进行决策分析，动基于未来确定价值和进行决策分析，动态，态，“管钱管钱”的。的。 Lizzie., 2012 279th EditionRossJordanWesterfield.企业组织形式企业组织形式单一业主制（单一业主制（sole proprietorship)合伙制

20、（合伙制（partnership）股份公司（股份公司（corporation） Lizzie., 2012 289th EditionRossJordanWesterfield.企业组织形式企业组织形式单一业主制：单一业主制：1个人经营管理个人经营管理合伙制：若干人经营管理，一般合伙人合伙制：若干人经营管理，一般合伙人 负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任负无限责任，有限合伙人以其出资负有限责任一般合伙制：参加人全是一般合伙人。一般合伙制：参加人全是一般合伙人。有限合伙制：参加人至少有有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。个为一般合伙人。公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度公司制：

21、公司是独立法人，实行法人财产制度 和法人治理结构。和法人治理结构。 Lizzie., 2012 299th EditionRossJordanWesterfield.单一业主制单一业主制优势优势容易成立容易成立监管最少监管最少只有一位业主，独只有一位业主，独享所有利润享所有利润单一税负，只交个单一税负，只交个人所得税人所得税劣势劣势受业主寿命长短影受业主寿命长短影响响权益资本大小受业权益资本大小受业主个人财富的限制主个人财富的限制需承担无限责任需承担无限责任所有权转让困难所有权转让困难 Lizzie., 2012 309th EditionRossJordanWesterfield.合伙制合伙

22、制优势优势业主为业主为2人或人或2人以人以上上可获得更多资本可获得更多资本相对公司来说，成相对公司来说，成立手续比较方便立手续比较方便单一税负，只交个单一税负，只交个人所得税人所得税劣势劣势承担无限责任承担无限责任一般合伙制一般合伙制有限合伙制有限合伙制若有一位合伙人死若有一位合伙人死亡或转让其权益，亡或转让其权益，合伙企业即宣告终合伙企业即宣告终止止股权转让困难股权转让困难 Lizzie., 2012 319th EditionRossJordanWesterfield.公司公司优势优势有限责任有限责任“寿命寿命”无限无限所有权与经营管理所有权与经营管理权相分离权相分离所有权转让方便所有权转

23、让方便易于资金筹措易于资金筹措不足不足所有权与经营管理所有权与经营管理权相分离权相分离双重赋税双重赋税(利润要利润要交公司所得税交公司所得税,股股利还要交个人所得利还要交个人所得税税) Lizzie., 2012 329th EditionRossJordanWesterfield.图图 企业和金融市场之间的现金流量企业和金融市场之间的现金流量税收税收企业投资的企业投资的资产资产(B)流动资产流动资产固定资产固定资产来自企业的来自企业的现金流量现金流量 (C)金融市场金融市场短期负债短期负债长期负债长期负债权益资本权益资本政府政府(D) 企业发行证券企业发行证券 (A) 留存现金留存现金 (E

24、)股利和债务股利和债务支付支付 (F) Lizzie., 2012 339th EditionRossJordanWesterfield.财务管理的目标财务管理的目标目标多样化目标多样化财务管理的目标是财务管理的目标是“为了使现有股为了使现有股票的每股当前价值最大化。票的每股当前价值最大化。” Lizzie., 2012 349th EditionRossJordanWesterfield.金融市场监管金融市场监管1933年证券法和年证券法和1934年证券交易法年证券交易法证券的发行证券的发行 (1933)建立建立SEC 和财务报告披露机制和财务报告披露机制 (1934)萨班斯萨班斯-奥克斯利

25、法案（奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley ，“Sarbox”）2002年公众公司会计改革和投资者保护法案年公众公司会计改革和投资者保护法案 在公司治理、会计职业监督、证券市场监督等方面在公司治理、会计职业监督、证券市场监督等方面做出了新的规定做出了新的规定提高了报告要求，并加大了公司董事的责任提高了报告要求，并加大了公司董事的责任 Lizzie., 2012 359th EditionRossJordanWesterfield.代理问题与公司控制代理问题与公司控制代理关系代理关系委托人雇用代理人来代表他委托人雇用代理人来代表他/她的利益她的利益股东股东(委托人委托人)雇用经理雇用经理(

26、代理人代理人)来经营企业来经营企业代理问题代理问题委托人和代理人之间有可能存在利益上的委托人和代理人之间有可能存在利益上的冲突冲突 Lizzie., 2012 369th EditionRossJordanWesterfield.管理层目标管理层目标管理层目标与股东的目标可能会不一致管理层目标与股东的目标可能会不一致更高的薪酬更高的薪酬工作前景工作前景独立性独立性销售与规模的增长并不直接等于股东财富的销售与规模的增长并不直接等于股东财富的增长增长 Lizzie., 2012 379th EditionRossJordanWesterfield.管理管理者管理管理者管理者薪酬管理者薪酬可采用激励手段来协调管理层和股东的利益相一致可采用激励手段来协调管理层和股东的利益相一致为保证实现预定目标，需要非常细心地设计这些激为保证实现预定目标，需要非常细心地设计这些激励机制励机制公司控制权公司控制权被并购和接管的威胁可促使管理层更好地工作被并购和接管的威胁可促使管理层更好地工作其他利益相关者其他利益相关者 Lizzie., 2012 389th EditionRossJordanWesterfield.一级市场和二级市场一级市场和二级市场一级市场：发行市场一级市场：发行市场二级市场：流通市场二级市场：流通市场拍卖拍卖交易商交易商纽约证券市场与纳斯达克纽约证券市场与纳斯达克