财务战略与财务分析知识讲解.pptx

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1、12345Corporate StrategySBU 1StrategySBU 2StrategySBU 3StrategyMarketingStrategyOperationsStrategyHRMStrategy6公司层战略业务层 战略1业务层 战略1业务层 战略1研发 战略制造 战略 财务 战略营销 战略 78成本领先战略成本领先战略达到行业中最低的成本达到行业中最低的成本差异化战略差异化战略重点集中战略重点集中战略提供有特色的产品提供有特色的产品/服务服务重点满足细分市场的需求重点满足细分市场的需求9代表性的财务目标和战略目标财务目标 收入增长 收益增长 提高股东的红利 扩大利润率 提

2、高既有投资资本的回报率 获得有吸引力的经济附加价值方面的业绩 强大的证券和信用评价 提高现金流 股票价格上升 获得有吸引力和持久的市场附加值 提高公司收入的多元化程度 在经济萧条期间稳定公司的收益战略目标 提高公司的市场份额 拥有比竟争更短的从设计到市场的周期 公司产品的质量比竞争对手更高 和关键的竞争对手相比，公司的总成本更低 产品线比竞争对手的更宽或者更有吸引力 在顾客心目中拥有比竞争对手更强大的形象 卓越的顾客服务 地理覆盖面比竞争对手更广 被公众认为是技术和产品革新方面的领导者 顾客满意水平比竞争对手更高10 财务战略：财务战略：“为适应公司总体的竞争战略而为适应公司总体的竞争战略而筹

3、集必要的资本、并在组织内有效地管理与运筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略用这些资本的方略”， 财务战略是基于公司总体战略，并支持财务战略是基于公司总体战略，并支持或者配合其他战略的一个子战略。或者配合其他战略的一个子战略。 英国英国Keith Ward 公司财务战略公司财务战略1112行业内企业行业内企业供应商供应商用户用户潜在进入者潜在进入者替代品替代品ThreatThreatBargainBargain1 1、Michael Porter Michael Porter 的五种竞争力模型的五种竞争力模型13潜在进入者潜在进入者：进入壁垒较低，棉：进入壁垒较低，棉纺织企业

4、伺机向毛利率较高色织纺织企业伺机向毛利率较高色织业扩张业扩张产业内竞争产业内竞争：中小企业为主，行：中小企业为主，行业集中度低，产量增长过快，一业集中度低，产量增长过快，一般产品已供过于求，企业依靠价般产品已供过于求，企业依靠价格参与竞争。行业接近完全竞争格参与竞争。行业接近完全竞争状态状态.替代品的发展替代品的发展：印染布对色织布：印染布对色织布有一定的替代性，但色织布有独有一定的替代性，但色织布有独特的风格，印染布不能完全取代特的风格，印染布不能完全取代。市 场 需 求 状市 场 需 求 状况 ： 需 求 稳况 ： 需 求 稳步 增 加 ， 内步 增 加 ， 内销 已 经 供 过销 已 经

5、 供 过于 求 ， 消 费于 求 ， 消 费者 侃 价 能 力者 侃 价 能 力强，强，2005年年配 额 取 消 后配 额 取 消 后出 口 空 间 巨出 口 空 间 巨大。大。要 素 供 给 条要 素 供 给 条件：件：棉 花 等 原 料棉 花 等 原 料价 格 与 国 际价 格 与 国 际接 轨 是 大 势接 轨 是 大 势所 趋 ， 原 料所 趋 ， 原 料约 束 缓 解 。约 束 缓 解 。劳 动 力 低 廉劳 动 力 低 廉且 供 给 充 足且 供 给 充 足。14企业战略与竞争结构企业战略与竞争结构n产业盈利的能力不是由产品的产业盈利的能力不是由产品的外观或该产品所包含的技术高外

6、观或该产品所包含的技术高低来决定，而是由产业竞争结低来决定，而是由产业竞争结构所决定的构所决定的。15竞争结构与战略选择竞争结构与战略选择n 一个企业的竞争战略目标在于运用竞争规律，一个企业的竞争战略目标在于运用竞争规律，抵御或影响五种竞争力量，使企业在产业内部抵御或影响五种竞争力量，使企业在产业内部处于最佳位置，不断发展壮大。处于最佳位置，不断发展壮大。如：如： 规模经济突出的产品，有益阻止潜在竞争者进入；规模经济突出的产品，有益阻止潜在竞争者进入； 关税高的进口替代产品，有益减弱买方议价能力；关税高的进口替代产品，有益减弱买方议价能力； 专利产品，有益阻止模仿、替代；专利产品，有益阻止模仿

7、、替代； 向上游产业延伸，有益减弱供方的议价能力；向上游产业延伸，有益减弱供方的议价能力； 创造用户转移成本。创造用户转移成本。 1617W OS T外部环境外部环境内部环境内部环境18外部机会多 O外部威胁多 T内弱 W内强 SSOSTWOWT由稳定型向发展型发展型多样化紧缩型19内部环境内部环境组织结构组织结构组织文化组织文化战略资源战略资源组织能力组织能力 外部环境外部环境社会环境社会环境特殊环境特殊环境（任务环境）（任务环境）行业分析行业分析优势与劣势优势与劣势机会与威胁机会与威胁业务和战略的确定业务和战略的确定203 3、波士顿矩阵法、波士顿矩阵法(BCG)(BCG) BCG BCG

8、矩阵使多部门企业通过考察各分部对其他分部的矩阵使多部门企业通过考察各分部对其他分部的相对市场份额地位和产业增长速度而管理其业务组合。相对市场份额地位和产业增长速度而管理其业务组合。相对市场份额地位可以定义为分部在本产业的市场份相对市场份额地位可以定义为分部在本产业的市场份额与该行业领导企业的市场份额之比。额与该行业领导企业的市场份额之比。 X X轴代表相对轴代表相对市场份额地位业务组合则定义为一个企业的各自主经市场份额地位业务组合则定义为一个企业的各自主经营的分公司或分部（利润中心）结构。营的分公司或分部（利润中心）结构。 Y Y轴是以销售轴是以销售额增长百分比代表的产业增长率额增长百分比代表

9、的产业增长率X X轴的中位值一般设轴的中位值一般设定为定为0.500.50，表示公司的市场份额为本产业领先公司的，表示公司的市场份额为本产业领先公司的一半。一半。Y Y轴的产业增长百分比范围由轴的产业增长百分比范围由20%20%到到20%20%，中，中位值为位值为0 0。2122波士顿矩阵法分析波士顿矩阵法分析23 4、产业链分析法、产业链分析法 产业链的本质是用于描述一个具有某种内在联系产业链的本质是用于描述一个具有某种内在联系的产业群。产业链中大量存在着上下游关系，上游和的产业群。产业链中大量存在着上下游关系，上游和下游之间相互交换，上游环节向下游环节输送产品，下游之间相互交换，上游环节向

10、下游环节输送产品，下游环节向上游环节反馈信息和价值。下游环节向上游环节反馈信息和价值。 (1)“(1)“研发生产营销研发生产营销”型产业链（对产业链前型产业链（对产业链前后两端重新认识，关注重点转向研发和销售环节）后两端重新认识，关注重点转向研发和销售环节） (2)“(2)“原材料制造批发零售消费原材料制造批发零售消费”型产业型产业链。（一体化增长战略）。链。（一体化增长战略）。 (3(3）关联产业链分析。（相关多元化投资模式）。）关联产业链分析。（相关多元化投资模式）。 245 5、通用电器（、通用电器（GE)GE)经营矩阵分析法经营矩阵分析法 这种方法与波士顿矩阵分析法类似，该方法要把这种

11、方法与波士顿矩阵分析法类似，该方法要把整个组织分为若干个整个组织分为若干个SBUSBU，并从两方面进行评估：，并从两方面进行评估： 一是行业吸引力；一是行业吸引力； 二是二是SBUSBU在本行业中的竞争力。在本行业中的竞争力。 该方法是基于产业长期吸引力和业务优势该方法是基于产业长期吸引力和业务优势/ /竞争地竞争地位分成九个方块位分成九个方块 : :25 领先地位领先地位A 不断进化不断进化B 加速发展加速发展C 发展领先地位发展领先地位D 密切关注密切关注E 分期撤退分期撤退F 收获现金收获现金G 分期撤退分期撤退H 不再投资不再投资I强强 中中 弱弱 市市场场吸吸引引力力GE的战略名言的

12、战略名言: First, Second, Closed & sold 竞竞 争争 地地 位位强强 中中 弱弱262728293031一、财务战略思维32 先从会计报表说起先从会计报表说起“公司的发展起于战略，止于财务报表公司的发展起于战略，止于财务报表”33资产负债表资产负债表&财务管理财务管理资 产财 务 管 理（ 投 资 ）负 债 及 所 有 者 权 益财 务 管 理（ 融 资 ）现 金现 金 管 理短 期 借 款银 行 信 用短 期 投 资证 券 评 价应 付 帐 款商 业 信 用应 收 帐 款应 收 帐 款 管 理长 期 负 债负 债 融 资（ 资 本 结 构 ）长 期 投 资证 券

13、评 价实 收 资 本 股 本权 益 融 资（ 资 本 结 构 ）固 定 资 产投 资 管 理未 分 配 利 润股 利 分 配（ 留 存 收 益 ）34利润表与财务管理利润表与财务管理项 目财务管理销售收入销售规模及市场风险减： 变动成本 固定成本（付现部分）经营杠杆 固定成本（非付现部分）息税前利润经营风险减： 费用化利息财务杠杆税前利润投资收益资本运营减： 所得税税务规划税后利润股东收益和风险35 利利 润润 表表编制单位：年月单位：项目行次本月数本年累计数一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润（亏损以“”号表示）加： 其他业务利润 （亏损以 “” 号表示）减：营

14、业费用管理费用财务费用三、营业利润（亏损以“”号表示）加：投资收益（损失以“”号表示）补贴收入营业外收入减：营业外支出四、利润总额（亏损以“”号表示）减：所得税五、净利润36现金流量表现金流量表项 目金 额一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入 经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额净额二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额净额三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额37财务战略的出发点财务战略的出发点 财务管理的唯一财务管理的唯一

15、“标尺标尺”-价值：价值：niiikFCFV1)1(38价值驱动因素价值驱动因素股东价值 = 公司价值 负债公司价值 = 未来现金流量加权平均资金成本现金流入减现金支出1、收入增长7、成长持续期 资本结构 权益成本5、资本性支出3、现付税金2、现金利润率4、营运资金6、加权平均资金成本 负债成本价值驱动因素：39价值驱动因素与现代管理：价值理念价值驱动因素与现代管理：价值理念价值驱动因素价值驱动因素管理活动与管理活动与价值创造价值创造合资并购将资源转向具有较大潜力的区域外包共享服务中心作业管理流程重组税务安排资产利用率资产收益率供应链管理改善资本结构资金管理收入增长收入增长现金利润率现金利润率

16、现金税率现金税率资本性支出资本性支出营运资金营运资金资本成本资本成本成长持续期成长持续期竞争优势生命周期商业设计的充分性产品组合的实力40财务战略财务战略投投资资战战略略筹筹资资战战略略运运营营战战略略收缩产业收缩产业融资战略融资战略分配战略分配战略现金流规划现金流规划预算控制预算控制核心产业核心产业增长产业增长产业种子产业种子产业产 业产 业筛 选筛 选模型模型产业经营战略产业经营战略可持续增长规可持续增长规划划资本经营战略资本经营战略41二、投资战略分析42按投资行业分类：按投资行业分类：1 1、单纯一元化、单纯一元化2 2、相关多元化（横向相关、纵向相关）、相关多元化（横向相关、纵向相关

17、）3 3、无关多元化、无关多元化4 4、不明确多元化、不明确多元化 43专业化经营多角化经营1. 经营资源剩余拥有剩余量2. 市场经济发达程 度与经营规模起点正相关3. 行业技术特性收敛型发散型4. 行业生命周期新兴, 成熟成熟,衰退5. 行业市场增长率正负6. 企业竞争能力强弱, 强7. 企业经营风险单一来源与结构 多个来源与复合结构44企业两种多角化途径企业两种多角化途径成长方式成长方式多角化途径多角化途径进入新产进入新产业的速度业的速度组织及文化组织及文化对原有商誉对原有商誉内部成长方内部成长方式式靠企业投资靠企业投资建厂建厂慢慢建立企业内部建立企业内部的组织及文化的组织及文化对原有商誉

18、对原有商誉的扩展的扩展外部成长方外部成长方式式企业收购或企业收购或兼并兼并快快吸收并改造被吸收并改造被兼并企业的组兼并企业的组织及文化织及文化利用兼并企利用兼并企业的商誉并业的商誉并提高原有企提高原有企业的市场价业的市场价值值45定定 位位 着眼点着眼点 利处利处 弊端弊端 一元化一元化 追求规模效益追求规模效益 低成本低成本 风险集中风险集中 品牌效应品牌效应 放弃潜在市场放弃潜在市场多元化多元化 注重分散风险注重分散风险 中和风险中和风险 资金分散资金分散 利用潜在资源利用潜在资源 加宽管理幅度加宽管理幅度 新的利润增长点新的利润增长点46 万科战略：未来十年持续领跑房地产行业万科战略：未

19、来十年持续领跑房地产行业 万科要提高资本与人力资源回报率，提万科要提高资本与人力资源回报率，提升客户忠诚度。升客户忠诚度。 专注住宅，做到更专业、更卓越。专注住宅，做到更专业、更卓越。 聚焦城市圈。特别是长三角、珠三角和聚焦城市圈。特别是长三角、珠三角和环渤海区域三大城市圈。环渤海区域三大城市圈。 产业化与产品标准化。万科的人均施工图产业化与产品标准化。万科的人均施工图管理面积管理面积5年提高了年提高了10倍。倍。 精细化。力求提高客户的重复购买率，精细化。力求提高客户的重复购买率，实现客户需求终生锁定。实现客户需求终生锁定。 47新进入的行业经营领域电冰箱单一家电1984.1992 9394

20、95制冷类家电96白色家用电器97白色、黑色家用电器98以家电为主的家居设备年份冰柜空调洗衣机热水器微波炉彩电小家电知识产业卫生间厨房金融业年以后我们的观点我们的观点 一家多元化企业不可能在所经营的每个行业一家多元化企业不可能在所经营的每个行业与专业化公司一样成功与专业化公司一样成功,但至少应在一个或几但至少应在一个或几个行业内呈现专业化的形象个行业内呈现专业化的形象,也即专业化的多也即专业化的多元化。元化。49 三、三、筹资战略分析（财务资源能力判断）筹资战略分析（财务资源能力判断）50现代企业融资体系现代企业融资体系外源融资外源融资债务资本债务资本权益资本权益资本主要主要股东股东内源融资内

21、源融资接受直接投资接受直接投资公募公募 私募私募直接债务直接债务间接债务间接债务折旧折旧和保和保留盈留盈余余主板市场主板市场战略（风险）投资战略（风险）投资二板市场二板市场债券融资债券融资银行贷款银行贷款发行商业票据发行商业票据非银行金融机构贷款非银行金融机构贷款融资租赁融资租赁51产品产品/ /服务市场服务市场资本市场资本市场企业管理制度治理制度52产品市场战略资本市场战略经营管理分红政策融资战略投资管理管理收入和支出管理资本流出管理负债和权益管理营运资本和固定资本53企业经营企业经营内部管理型战略内部管理型战略外部交易型战略外部交易型战略（企业家）（企业家）（投资银行家投资银行家）5455

22、融资的四大问题 任何融资都是有成本的，更不能盲目扩张。 把表格内部的功夫做足，再考虑外部融资。 有效的外部融资必须提前考虑的四个问题：1、资金量；2、资金成本；3、债股结构；4、股本结构、股东目标及决策权结构。56企业的六种融资方式从资产负债表入手研究企业的融资方式三大典型融资方式是：账期融资、借款融资、资本金融资三大非典型融资方式是：合作新设融资、资产流动性融资、非货币性信用融资57典型方式之一：账期融资账期：由于交易的时空分离，契约中自然形成的货币信用占用。 还款期限，延期结款、分期付款、预售预收款、垫资施工 押金、年费、会员费、进场费、加盟费、保证金、充值卡 预存话费、买房包租、以租代买

23、、分时度假、买二赠一 月薪年薪、纳税筹划因为未来的钱不值钱，所以相对于现在应当被折现！因为未来的钱不值钱，所以相对于现在应当被折现！58典型方式之二：借款融资银行贷款：想说爱你不容易 安全合法，但交易成本巨大 价格：利息、担保、程序、担保公司 担保：抵押物、保证人、权利质押 创新：担保中心、协会联保、政府贴息，保全仓库、退税质押、多种贴现、应收账款质押、无形资产质押 核心：信用贷款！（信用经营-关系贷款）59典型方式之三：资本金融资任何投资都是有风险的常规股东：长期经营，谋求分红，参与管理战略投资：发展战略、产业链、多元化等财务投资：直接以资本增殖为目的 风险投资是典型的财务投资企业的投资人常

24、规股东战略投资者财务投资人60融资方式之四：新设报表融资 “联营”融资，资金不直接进入原企业，而是投入项目合作或者以防火墙、手套等方式操作 原因1：为了项目发展； 原因2：原企业或有风险太大 问题1：新设时间 问题2：资质转移61融资方式之五：资产性再融资1、现金：心中藏之、无日或忘（现金比利润更重要）2、应收账款：回收、出售、抵押、加息、证券化3、其他应收款：效率融资、公款私存、违规支付、股东混同4、预付账款：少一点、晚一点、虚一点5、存货：速动周转、结款帐期、保全仓库6、固定资产：折旧、融资租赁（灵活、扣税、折旧）！7、无形资产：每天爱你多一些62020406080100120140160

25、1997199819992000200120022003200420052006已开业门店数如家锦江之星I D G ， 梧桐 创 投 等注 资 超 过350万美元NASDAQ上市融资1亿美元锦江酒店香港上市融资24亿港元636465私募基金（有钱人的私人理财工具）的特点：私募基金（有钱人的私人理财工具）的特点：是一种向特定投资人提供的集合投资。大多数是长期投资者，封闭式的合伙基金。 其包括私募股权投资基金私募股权投资基金和私募证券投资基金私募证券投资基金两类。 是目前仅次于银行贷款银行贷款和IPOIPO的重要融资手段。 国际上私人银行、投行、资产管理公司等都管理私募基金。现已发展成为国际金融服

26、务行业中的核心现已发展成为国际金融服务行业中的核心 业业务之一。务之一。筹资方式的私募性。对象为少数人特定投资者，筹资方式的私募性。对象为少数人特定投资者， 筹资筹资成本较高。（投资过程，策略，黑箱操作）成本较高。（投资过程，策略，黑箱操作） 因其操作的隐蔽性、灵活性，故其风险性高。因其操作的隐蔽性、灵活性，故其风险性高。天道投资 专业诚信66PE与传统金融业务的比较oPEn权益资本n高风险，高利润n无形资产n低流动性n长期n考核重点：未来n无抵押担保要求n收益渠道：通过管理增值，赚取利润o银行贷款n借贷资本n低风险，安全保值n有形资产n高流动性n短期n考核重点：现状n一般要求抵押担保n收益渠

27、道：提供服务，赚取服务费天道投资 专业诚信67并购并购:天使投资天使投资:$ 0.5-2 M第一轮融资第一轮融资:$ 3-10 M第二轮融资第二轮融资:$ 8-20 MPre-IPO 融资融资:$ 20-100 MIPO:$ 100 M -上市上市创业创业一级市场一级市场公开市场公开市场私募市场私募市场68PE的本质是财务投资任何投资都是有风险的常规股东：长期经营，谋求分红，参与管理战略投资：发展战略、产业链、多元化等财务投资：直接以资本增殖为目的 PE投资是典型的财务投资企业的投资人常规股东战略投资者财务投资人69财务投资的目的是“转卖” 不在乎天长地久，只在乎曾经拥有 投资是PE的经营行为

28、 看重股权巨大的增值空间，寻求差价 树与摇钱树的定价不同 “你好我也好”：与企业及高管共赢投资入股股权增值转卖盈利707172管理中的危险字眼：增长管理中的危险字眼：增长弗洛蒙德马里克（欧洲管理学大师）,商务周刊20005年8月在企业管理中，除了盈利之外，最常见的词就是增长。增长有好坏之分，有正常和不正常之分，如果不加区分的话，这是一个危险的字眼。在90年代经济繁荣时期，大多数的公司战略是完全错误的。早期的许多商业帝国已被迫垮台。经理人和咨询顾问积极倡导的战略是通向灾难的道路，其结果是造成生产滑坡、解雇员工、伪造资产负债表、欺诈、拿公司和股东的钱过度敛财，许多明星企业，几乎一夜之间破产或面临破

29、产的威胁。增长是企业发展的一个重要因素，这是毫无疑问的，但是把增长当作预设的战略目标是错误和危险的，这必然会把公司引向失败。增长应该是战略的结果而非战略的动因，它不应该是最初阶段预设的目标，而是对公司及其内部法规进行通盘透彻考虑后的结果。73一、可持续增长率与财务战略74n可持续增长率可持续增长率n 指企业在维持一定财务比率的前提下，不进行新股指企业在维持一定财务比率的前提下，不进行新股融资时其成长率的最高值；或者是企业在不需要耗尽财融资时其成长率的最高值；或者是企业在不需要耗尽财务资源的情况下，务资源的情况下，销售所能增长的最大销售所能增长的最大比率。其计算公比率。其计算公式如下：式如下：n

30、 净利润净利润（1 股利分配率）股利分配率）n可持续增长率可持续增长率= n 期初净资产期初净资产75（1）分子净利润）分子净利润（1 股利分配率）股利分配率）是当年新增留存收益是当年新增留存收益（2）分母表明：）分母表明：利润支撑了规模利润支撑了规模企业规模越大，企业规模越大，g就越小，分母大了就越小，分母大了FCF与与g之间是线性负相关关系。之间是线性负相关关系。76财务经营财务经营 风险经营；风险经营； 财务管理财务管理 管理增长管理增长财务语录财务语录 安全性、安全性、 稳健性、保守性稳健性、保守性Growthisnotalwaysgood!7778企业每天都在做资源配置的取舍，影响决

31、策的企业每天都在做资源配置的取舍，影响决策的因素很多，这里有一个出发点的问题，管理团队自身因素很多，这里有一个出发点的问题，管理团队自身的，甚至是企业自身的要求不应该是资源配置的出发的，甚至是企业自身的要求不应该是资源配置的出发点，虽然它是很重要的因素。资源配置的出发点也不点，虽然它是很重要的因素。资源配置的出发点也不应该是这项资源配置预期的效用本身，这里的出发点应该是这项资源配置预期的效用本身，这里的出发点是这项资源的投资者或股东、股东自身的价值取向，是这项资源的投资者或股东、股东自身的价值取向，是股东要求的价值增值和股东可以承受的风险。只有是股东要求的价值增值和股东可以承受的风险。只有从股

32、东出发，才会使企业平衡快与慢，短线与长线，从股东出发，才会使企业平衡快与慢，短线与长线，收益与风险。股东也是企业最终成功与否的评判者。收益与风险。股东也是企业最终成功与否的评判者。从股东利益出发了，企业在资源配置的取舍上的决策从股东利益出发了，企业在资源配置的取舍上的决策就有了归依。就有了归依。 华润总经理华润总经理 宁高宁宁高宁79二、全面风险管理（REM）80 公司风险管理是一个由董事会、管理层和公司风险管理是一个由董事会、管理层和员工共同参与，应用于公司战略制定、公司内员工共同参与，应用于公司战略制定、公司内部各个层次和部门，旨在识别可能对企业造成部各个层次和部门，旨在识别可能对企业造成

33、潜在影响的事项并在有关人员风险偏好范围内潜在影响的事项并在有关人员风险偏好范围内管理风险，为企业目标的实现提供合理保证的管理风险，为企业目标的实现提供合理保证的过程。过程。 公司风险管理分为内部环境、目标制定、公司风险管理分为内部环境、目标制定、事项识别、风险评估、风险反应、控制活动、事项识别、风险评估、风险反应、控制活动、信息和沟通、监控等相互关联的各要素。信息和沟通、监控等相互关联的各要素。 美国委员会（美国委员会（4年）年）81 (2004)8283国资委于二六年六月二六年六月发布 中央企业全面风险管理指引84财务理论上的风险分析技术（好看不正用）财务理论上的风险分析技术（好看不正用）：

34、 （1）财务指标分析法。）财务指标分析法。 （2）财务杠杆系数分析法。）财务杠杆系数分析法。 （3）概率分析法）概率分析法 （4）敏感性分析）敏感性分析（5 ）盈亏平衡分析法。）盈亏平衡分析法。（6）实证分析方法。）实证分析方法。85业绩风险与控制（曲线管理分析法，红绿灯管理）86三、全面风险管理的财务规划87 规模增长规模增长战略投资规模战略投资规模主营业务收入增长主营业务收入增长利润额利润额资产回报率资产回报率资产负债率资产负债率自由现金流自由现金流风险控制规模增长盈利能力88长江生命科技研究癌症，风险极高，但它第一笔投资作有机肥料。899091财务定律：财务定律： 现金流量是第一位的现金

35、流量是第一位的 “短贷长占短贷长占”是风险之源！是风险之源！ 经营性现金流是惟一属于自己的健康的血液。经营性现金流是惟一属于自己的健康的血液。投资性和筹资性现金流固然可以输入企业维持生投资性和筹资性现金流固然可以输入企业维持生命，但毕竟不具备健康的造血机能。命，但毕竟不具备健康的造血机能。会计报表中的现金流量，只是一种信息；会计报表中的现金流量，只是一种信息；自由现金流则是一种事实。自由现金流则是一种事实。92自由现金流量自由现金流量FCF (公司）公司） (现金性营业销售收入付现成本税费现金性营业销售收入付现成本税费)资本性支资本性支出出 = 经营现金净流量资本性支出经营现金净流量资本性支出

36、 = EBITDA 税税 资本性支出资本性支出93 项 目 2005 2006 2007 2008 经营性现金流量 325 364 326.3 资本性支出 174.1 215.0 257.2 309.5 其中：GSM业务 72.5 105.5 164.9 187 长途、互联网 11.7 14.4 7.2 11 基础网络 29.1 36.9 42.5 48 信息化等其他 60.8 58.2 42.6 63 自由现金流量FCF 150.9 149 69.1本公司本公司08年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出中国联通07年年报9495经营企业的

37、三原则经营企业的三原则n现金流第一现金流第一n利润第二利润第二n规模第三规模第三96971992年由卡普年由卡普兰和诺顿提出兰和诺顿提出首先它是一种首先它是一种管理工具管理工具哈佛商业评论评为哈佛商业评论评为8年来最有影响力的管年来最有影响力的管理工具理工具500强超过强超过60的企业在使用的企业在使用它能将战略转它能将战略转化为绩效目标化为绩效目标98平衡计分卡的出现道破了一个平衡计分卡的出现道破了一个“天大的秘天大的秘密密”，即，即2020世纪世纪6060年代以来的战略研究和年代以来的战略研究和战略管理中始终强调战略形成，而完全忽战略管理中始终强调战略形成，而完全忽略了战略实施！平衡计分卡

38、恰恰填补了此略了战略实施！平衡计分卡恰恰填补了此项空白。这正是平衡计分卡在管理会计之项空白。这正是平衡计分卡在管理会计之外广泛传播和应用的重要原因之一。外广泛传播和应用的重要原因之一。 99测评指标目标财务角度我们怎样满足股东？测评指标目标内部业务角度我们必须擅长什么？测评指标目标创新与学习角度我们能否继续提高并创造价值？测评指标目标顾客角度顾客怎样看我们？100平衡计分卡的内在逻辑关系实际上是一连串的假设问题：平衡计分卡的内在逻辑关系实际上是一连串的假设问题：如果如果我们有出色的员工，那么那么服务和质量就会提高。如果如果服务和质量提高，那么那么消费者的忠诚度就会提高。如果如果消费者的忠诚度提

39、高，那么那么财务回报就会提高。101102财务层面：长短期矛盾的战略平衡财务层面：长短期矛盾的战略平衡长期股东价值长期股东价值生产率战略（短期生产率战略（短期见效）见效）改善成改善成本结构本结构提高资提高资产利用产利用率率新收入来源：新新收入来源：新的产品、市场和的产品、市场和伙伴伙伴改善现有客户的改善现有客户的盈利性，创造品盈利性，创造品牌牌增长战略（长期见增长战略（长期见效）效）增加收增加收入机会入机会提高客提高客户价值户价值减少现金支出减少现金支出减少缺陷；提减少缺陷；提高成品率高成品率现有资产的管理现有资产的管理能力能力进行增量投资减进行增量投资减少瓶颈少瓶颈103客户层面：战略基础是

40、差异化的价值主张客户层面：战略基础是差异化的价值主张长期股东价值长期股东价值生产率战略生产率战略改善成改善成本结构本结构提高资提高资产利用产利用率率增长战略增长战略增加收增加收入机会入机会提高客提高客户价值户价值客户盈利性客户盈利性市场份额市场份额客户份额客户份额客户获得率客户获得率客户保持率客户保持率产品产品/ /服务特征服务特征关系关系形象形象价格价格质量质量可用性可用性选择选择功能功能服务服务伙伴关系伙伴关系品牌品牌财务层面财务层面客户层面客户层面案例：选择性：沃尔玛的空调品种不多，功能，笔记本电脑对教师案例：选择性：沃尔玛的空调品种不多，功能，笔记本电脑对教师104客户层面客户层面价值

41、主张价值主张价值主张总成本最低丰田麦当劳戴尔美国西南航空公司沃尔玛 产品领先索尼奔驰英特尔 全面客户解决方案IBM高盛美孚投资银行为公司上市从头至尾 系统锁定微软、思科E-BAY、黄页VISA,万事达这个挣钱最容易105内部层面：为客户和股东创造价值内部层面：为客户和股东创造价值长期股东价值长期股东价值生产率战略改善成本结构提高资产利用率增长战略增加收入机会提高客户价值产品/服务特征关系形象价格质量可用性选择功能服务伙伴关系品牌财务财务层面层面客户客户层面层面客户价值主张客户价值主张生产和交付产品和服生产和交付产品和服务的流程务的流程运营管理流程运营管理流程供应供应生产生产分销分销风险管理风险

42、管理短期见效，生产率战短期见效，生产率战略略提高客户价值的流程提高客户价值的流程客户管理流程客户管理流程选择选择获得获得保持保持增长增长创造新产品和服务的创造新产品和服务的流程流程创新流程创新流程机会识别机会识别R&D组合组合设计设计/开发开发上市上市长期，增长战略长期，增长战略改善社区和环境的流改善社区和环境的流程程法规与社会流程法规与社会流程环境环境安全和健康安全和健康招募员工招募员工社区社区内部内部层面层面106107提升股东价值提升股东价值增加顾客增加顾客降低成本降低成本低价格低价格准时准时减少飞机地面停留时间减少飞机地面停留时间企业培训与文化企业培训与文化财务方面财务方面客户方面客户

43、方面内部过程内部过程方面方面学习和成学习和成长方面长方面108西南航空公司的竞争系统西南航空公司的竞争系统低成本战略低成本战略有限的服务有限的服务二流的机场二流的机场统一的机型统一的机型员工生产率高员工生产率高机票便宜机票便宜目标顾客群满意度高目标顾客群满意度高109110111112113114115116117118o蓝田股份公司蓝田股份公司2000年年报年年报o 资产负债表资产负债表 收益表收益表 现金流量表现金流量表o 现现 金金 16亿亿 销售收入销售收入 18亿亿 经营现金流量经营现金流量8亿亿o 应收账款应收账款 003亿亿 销售成本销售成本 12亿亿 投资活动现金流量投资活动现

44、金流量 (7亿亿)o 存存 货货 毛利毛利 6亿亿o -在产品在产品22亿亿 其它费用其它费用 082亿亿o -其它其它 O5亿亿 税前利润税前利润 518亿亿o 固定资产固定资产 21亿亿 所得税所得税 07亿亿o 无形资产无形资产 23亿亿 税后净利税后净利 44亿亿 现金流量净额现金流量净额 (O25亿亿)o 流动负债流动负债 56亿亿o 股东权益股东权益2203亿亿o 合计合计 2763亿亿119120121资产负债比率也过低，虽有增长但挖掘潜力不够。建议企业进行可行性资产负债比率也过低，虽有增长但挖掘潜力不够。建议企业进行可行性的投资，并保持经营进展的关注。的投资，并保持经营进展的关

45、注。122单位:次数综上：茅台的营运能力从相对数看起伏不定，同时三项指标也比竞争对手五粮液低很多。其中一个最重要的原因是由于销售问题，销售能力的提高要慢于其他指标的提高。同时茅台的低成本主要得益于母公司的支持，它可以以协商价从母公司买来老酒进行勾兑，这样的关联交易操作性很强。而且茅台的资本结构并不合理,流动负债比率过大，长期负债比率过低。同样是由于投资过于保守。123长期资产流动资产净利润总资产净利润投资报酬率减少增加获利的机会增加获利的机会增加124125对比帕尔迪和新鸿基近年来的净资产收益率，我们发现，帕尔迪给股东的回报远远超出了新鸿基（图1）。帕尔迪和新鸿基分别是美国和香港最优秀的房地产

46、开发商之一，两家公司的净资产收益率差距如此之大，恐怕出乎大多数人的意料。126表1 帕尔迪和新鸿基2005年度杜邦分析产周转产周转率率127128国美和消费者之间国美和消费者之间进行现金交易进行现金交易延期6个月支付上游供应商货款提升零售渠道价值进一步扩张销售规模使得其帐面上长期存有大量现金扩大压榨供应商的价值使得其帐面上长期使得其帐面上长期存有大量现金存有大量现金 提升零售渠道价值提升零售渠道价值进一步扩张销售进一步扩张销售规模规模 延期延期6个月支付上个月支付上游供应商货款游供应商货款 扩大压榨供应商的价值扩大压榨供应商的价值 现金周期天数现金周期天数（天） 2003 2004 2005

47、2006戴尔37404244沃尔玛131277苏宁电器31210国美电器7378112营运资金 2003 2004 2005 2006戴尔（亿）（亿）30.125.339.251.8沃尔玛（亿）（亿）80.751.856.757.2苏宁电器（亿）（亿）0.85.416.3国美电器（亿）（亿）19.738.476.5130低价销售低价销售提高销售规模提高销售规模获得更多其他业务利获得更多其他业务利润润继续扩张提高终端管道继续扩张提高终端管道价值及议价能力价值及议价能力更低的采购价格更低的采购价格非主营业务盈利模非主营业务盈利模式式131盈利模式的财务学理念导入：盈利模式的财务学理念导入： 、财务

48、价值目标是评估公司盈利模式的惟一标准。财务价值目标是评估公司盈利模式的惟一标准。财务价值驱动因素财务价值驱动因素“驱动驱动”企业间不同盈利模式。企业间不同盈利模式。以以SMART原则定位和表达企业适宜的盈利模式。原则定位和表达企业适宜的盈利模式。挖掘挖掘“深度指标深度指标”或最关键指标，指引关键成功因或最关键指标，指引关键成功因素。素。聚焦公司的聚焦公司的“主营收入主营收入” 、“主营利润主营利润”和和“营业营业利润利润”。稳定的、持续的盈利能力是盈利模式的重要特征。稳定的、持续的盈利能力是盈利模式的重要特征。、利润杠杆性的考虑与利润粘性的提升。、利润杠杆性的考虑与利润粘性的提升。132133

49、134135136137138第五、固定资产结构与变动分析。第五、固定资产结构与变动分析。第六、固定资产折旧分析。第六、固定资产折旧分析。139140141142143144145 146147（三）注意小项目的大贡献（三）注意小项目的大贡献营业外收入、补贴收入、投资收益分析。营业外收入、补贴收入、投资收益分析。小项目主要的小项目主要的是可持续发展问题。是可持续发展问题。但投资收益对总利润的比率过大的话，说明盈利的但投资收益对总利润的比率过大的话，说明盈利的不稳定因素和风险增大。不稳定因素和风险增大。影响投资收益的因素：影响投资收益的因素：1 1、企业投资于原主营业务、企业投资于原主营业务还是

50、新的主营业务或新行业，是通过收购兼并还是还是新的主营业务或新行业，是通过收购兼并还是直接投资新项目。直接投资新项目。2 2、企业财务策略的选择。保守、企业财务策略的选择。保守型、中庸型或激进型型、中庸型或激进型3 3、企业资本运作水平。、企业资本运作水平。4 4、在、在权益法下，投资收益永远有泡沫。投资收益是当期权益法下，投资收益永远有泡沫。投资收益是当期的，收到现金可能不是当期。的，收到现金可能不是当期。1481491501512、评价收益的质量和创造现金的能力。、评价收益的质量和创造现金的能力。3、评价现金流入流出结构的合理性。、评价现金流入流出结构的合理性。财务危险主要来自现金流量表，而