长虹康佳财务分析（1995-2001）.pptx

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1、公司财务案例分析公司财务案例分析四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析案案 例例 分分 析析 介介 绍绍分析目的分析目的分析思路与方法分析思路与方法公司介绍公司介绍财务指标分析财务指标分析综合评价综合评价结结 束束案例分析目的案例分析目的v 解读主要财务报表，利用财务信息洞察企业存 在哪些财务问题。v 运用净资产收益率为核心的财务分析方法具体 分析影响财务状况的原因及相关的因素v 了解财务策略对企业财务状况的影响v 使企业财务策略配合企业的经营策略，实现业 绩目标。案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分本案例主要采用比率分

2、析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈盈 利利 能能 力力 偿偿 债债 能能 力力 资资 产产 效效 率率 获获 现现 能能 力力 股股 利利 分分 配配净净 资资 产产 收收 益益 率率净净 资资 产产总总 资资 产产净净 利利 润润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况公公 司司 介介 绍绍行行 业业 背背 景景行行 业业 背背 景景

3、一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几 分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已更多地体现在对品质上，有技术二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已更多地体现在对品质上，有技术 创新能力的企业将取得优势。创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利 润阶段到微利阶

4、段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、四、WTOWTO的影响。加入的影响。加入WTOWTO将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利 大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，追求有限多元化和五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，追求有限多元化和 拥有自主知识产权的技术创新将是立足市场的基础。拥有自主知识产权的技术创新将是立足市场的基础。四川长虹概况四川长虹概况深康佳概况深康佳概况主主 营营 业业

5、务务 收收 入入020406080100120140160长虹67.64 105.88 156.73 116.03 100.95 108.5895.15康佳36.10 50.06 63.43 85.74 101.27 90.1767.481995年 1996年1997年 1998年 1999年 2000年2001年单位：亿元单位：亿元净净 利利 润润-10-5051015202530长虹11.5116.7526.1220.045.252.860.899康佳2.653.463.474.294.982.25-7.291995年1996年 1997年1998年 1999年2000年 2001年单位：

6、亿元单位：亿元050100150200长虹64.14115.39167.85188.52165.07165.49176.37康佳25.2441.5653.8671.8397.69100.6372.121995年 1996年1997年 1998年 1999年 2000年2001年单位：亿元单位：亿元总总 资资 产产020406080100120140长虹30.5244.4489.74109.65129.25132.16127.41康佳7.7214.5015.9421.4834.7536.1528.9391995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年单位：亿元单

7、位：亿元净净 资资 产产财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析核核 心心 指指 标标 分分 析析净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数（净利润 / 销售收入）X 100%销售收入 / 总资产平均总额总资产平均总额 / 净资产平均总额（净利润 / 净资产平均总额）X 100%净净 资资 产产 收收 益益 率率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%长虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%2.16%0.69%康佳

8、34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%6.22%-24.18%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年销销 售售 净净 利利 率率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%长虹17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.63%1.17%康佳7.34%6.91%5.47%5.01%4.91%2.49%-10.37%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年总总 资资 产产 周周 转转 率率0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8长虹1.421.181.110.650.570

9、.730.556康佳1.631.501.331.361.190.910.791995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年权权 益益 乘乘 数数0.00.51.01.52.02.53.03.54.0长虹2.112.392.111.791.481.141.38康佳2.893.013.133.363.012.82.491995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年核心指标分析结论核心指标分析结论 长虹、康佳的净资产收益率都呈逐渐下降的趋势，长长虹、康佳的净资产收益率都呈逐渐下降的趋势，长虹在近两年收益接近为虹在近两年收益接近为0%0%，下降减缓；康佳

10、前几年下降较，下降减缓；康佳前几年下降较为缓慢，为缓慢，20012001年收益率减少明显且首次降到零点以下，为年收益率减少明显且首次降到零点以下，为-24.18%-24.18%。原因分析原因分析：两公司净资产收益率减少的原因主要是销售：两公司净资产收益率减少的原因主要是销售净利率和总资产周转率都呈下降的趋势，长虹的总资产周净利率和总资产周转率都呈下降的趋势，长虹的总资产周转率在转率在20002000年虽有所回升，但仍不能弥补销售净利率的下年虽有所回升，但仍不能弥补销售净利率的下降；另外两公司的权益乘数呈波动变化，长虹在降；另外两公司的权益乘数呈波动变化，长虹在9696年上升年上升到到2.42.

11、4后就一直减少到后就一直减少到20002000年的年的1.141.14，20012001年又有所回升，年又有所回升，康佳变动较小，一直处于康佳变动较小，一直处于2.52.5到到3.53.5之间，之间，9898年后呈下降的年后呈下降的趋势。净资产收益率下降是三个因素共同作用的结果。趋势。净资产收益率下降是三个因素共同作用的结果。让我们进一步分析有哪些具体因素导致公司的业绩下降，这些因素与财务有关吗？盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重期间费用比较期间费用比较小小 结结主主 营营 毛毛 利利 率率0%5%10%15%20%25%30%长虹26.31%26.

12、46%25.91%27.25%15.57%14.35%12.54%康佳17.51%21.72%18.22%18.91%18.51%16.47%8.39%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%-8-8-6-6-4-4-2-20 02 24 46 68 8长虹长虹5.08095.08096.5556.5553.07023.07023.08033.0803-0.2675-0.26750.2170.217康佳康佳2.4892.4896.02456.02451.30941.30942.53692.5369-1.8805-1.8

13、805-7.2746-7.27461999中期1999中期199919992000中期2000中期200020002001中期2001中期20012001营营 业业 利利 润润 利利 润润 总总 额额-800%-800%-600%-600%-400%-400%-200%-200%0%0%200%200%400%400%600%600%800%800%长虹长虹5.10695.10696.20946.20943.04383.04383.26983.26980.27580.27581.11611.1161康佳康佳2.51892.51896.24666.24661.51461.51462.98792.

14、9879-1.8733-1.8733-6.8725-6.87251999中期1999中期199919992000中期2000中期200020002001中期2001中期20012001长虹长虹期间费用占销售收入比重期间费用占销售收入比重-2%0%2%4%6%8%10%12%营业费用2.36%3.38%3.30%6.68%9.63%10.37%10.86%管理费用2.25%3.10%1.26%1.81%1.85%1.60%2.58%财务费用1.79%1.76%1.85%0.18%0.20%-0.48%-0.82%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年康佳康佳期间费

15、用占销售收入比重期间费用占销售收入比重0%2%4%6%8%10%12%14%16%营业费用6.57%9.81%8.84%9.37%9.72%10.52%13.84%管理费用2.14%2.50%0.99%2.20%2.34%2.46%4.24%财务费用2.35%1.99%2.52%1.33%0.44%0.79%1.25%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较0%5%10%15%20%25%长虹6.40%8.24%6.41%8.67%11.68%11.49%12.61%康佳11.06%14.30%12.35%12.

16、90%12.50%13.77%19.34%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年盈利能力分析结论盈利能力分析结论 两公司的主营毛利率都呈下降的趋势，主要是期间费用两公司的主营毛利率都呈下降的趋势，主要是期间费用增长导致的。增长导致的。 长虹的主营业务收入在长虹的主营业务收入在97年达到高峰后，今年变化不大，年达到高峰后，今年变化不大，但有下降的趋势；康佳经过但有下降的趋势；康佳经过95-99的增长后开始走下坡路。的增长后开始走下坡路。然而两公司期间费用在营业收入中所占的比率却越来越大，然而两公司期间费用在营业收入中所占的比率却越来越大，最终导致了盈利能力的下降。

17、最终导致了盈利能力的下降。 资 产 效 率 分 析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。应收帐款周转率010203040506070长虹41.9559.6311.526.164.664.213.903康佳18.0512.7113.3812.88.647.859.131995年1996年1997年199

18、8年1999年2000年2001年应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额长虹历年应收帐款帐龄结构分析1998 年1999 年2000 年2001帐 龄占总额的比例占总额的比例占总额的比例占总额的比例一年以内99.68%99.80%一至二年0.28%0.00%二至三年1.24%0.17%三年以上0.00%0.03%应收账款总额18.21 亿元28.83 亿元康佳历年应收帐款帐龄结构分析1998 年1999 年2000 年2001帐 龄占总额的比例占总额的比例占总额的比例占总额的比例一年以内一至二年二至三年三年以上应收账款总额长虹历年其它应收款帐龄分析1998 年1999 年2000 年200

19、1帐 龄占总额的比例占总额的比例占总额的比例占总额的比例一年以内99.68%99.80%一至二年0.28%0.00%二至三年1.24%0.17%三年以上0.00%0.03%其他应收款总额18.21 亿元28.83 亿元康佳历年其它应收款帐龄分析1998 年1999 年2000 年2001帐 龄占总额的比例占总额的比例占总额的比例占总额的比例一年以内一至二年二至三年三年以上其他应收款总额存 货 周 转 率0.000.501.001.502.002.503.003.504.00长虹3.83.663.691.491.221.51.316康佳3.022.992.512.342.051.561.6199

20、5年1996年1997年1998年1999年2000年2001年存货周转率=主营成本/存货平均余额存 货 分 析010203040506070长虹13.0221.1831.3556.361.4362.2359.413康佳9.8413.0920.6829.7146.9549.428.2591995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年单位：亿元单位：亿元总 资 产 报 酬 率-5%0%5%10%15%20%25%30%长虹24.16%18.66%18.44%11.25%2.97%2%0.54%康佳11.96%10.36%7.27%6.83%5.87%2.26%-0.97%

21、1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年总资产报酬率=净利润/总资产平均总额资产效率分析结论 两公司的总资产周转率都呈下降趋势，康佳在两公司的总资产周转率都呈下降趋势，康佳在2001年降为负值，值得关注。年降为负值，值得关注。 其中有应收帐款周转率和存货周转率两方面的其中有应收帐款周转率和存货周转率两方面的因素，长虹的存货一直增加，康佳因素，长虹的存货一直增加，康佳2001年在忍年在忍痛清理后，存货绝对数有所下降，但影响到收痛清理后，存货绝对数有所下降，但影响到收入，存货周转率仍难免下降。入，存货周转率仍难免下降。 偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率

22、速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小 结结流流 动动 比比 率率0.001.002.003.004.005.00长虹1.671.481.852.083.873.722.921康佳1.11.311.321.371.481.361.361995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年流动比率=流动资产/流动负债0.000.501.001.502.002.50长虹1.171.061.381.062.071.891.37康佳0.410.710.520.630.620.550.641995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年速速 动动

23、比比 率率速动比率=速动资产/流动负债资资 产产 负负 债债 率率0%20%40%60%80%100%长虹52.41%61.49%46.54%41.84%21.70%21%27.70%康佳68.18%63.66%68.79%68.46%62.19%64.25%56.26%1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年资产负债率 = 负债/资产利息保障倍数利息保障倍数020406080100120长虹12.1711.5311.54110.0832.1624.3844.43康佳4.44.863.575.6415.114.0301995年1996年1997年1998年1999

24、年2000年2001年利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出偿债能力分析结论偿债能力分析结论康佳的流动比率和速动比率变化都不大，长虹在康佳的流动比率和速动比率变化都不大，长虹在99年以年以前有增长，近两年开始下降。其中长虹的流动比率、速动前有增长，近两年开始下降。其中长虹的流动比率、速动比率都高于康佳，说明康佳更多运用负债经营，这也可从比率都高于康佳，说明康佳更多运用负债经营，这也可从两公司的资产负债率中得到反映。两公司的资产负债率中得到反映。两家公司利息保障倍数在近两年均呈下降状态，显示公两家公司利息保障倍数在近两年均呈下降状态，显示公司还贷能力有所下降，这与家电行业近年的不景气有关

25、，司还贷能力有所下降，这与家电行业近年的不景气有关，康佳康佳2001年更是严重亏损。年更是严重亏损。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析0.000.200.400.600.801.001.201.401.60每股收益0.88 0.24 0.130.041每股净现金流1.10 1.40 1.070.631

26、998年1999年2000年2001年单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50每股收益1.10 0.91 0.3751-1.1625每股净现金流3.12 0.70 -0.0092-0.70261998年1999年2000年2001年单位：元单位：元长虹各年净现金流量分析长虹各年净现金流量分析-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00199930.33-23.683.11200022.75-27.150.083200113.7

27、3-10.23-2.216经营活动投资活动筹资活动康佳各年净现金流量分析康佳各年净现金流量分析-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0019993.84-4.307.0720000.056-3.7423.8820017.23-2.6-8.86经营活动投资活动筹资活动获现能力分析结论获现能力分析结论 长虹的每股收益虽呈下降趋势，接近为长虹的每股收益虽呈下降趋势，接近为0，但每股现金，但每股现金流仍保持良好状态，康佳的每股收益和每股现金流都流仍保持良好状态，康佳的每股收益和每股现金流都在下降，尤其在下降，尤其2001年，两者皆为负数。年，两者皆为负数。 长虹的经

28、营活动和筹资活动现金流量一直都在下降，长虹的经营活动和筹资活动现金流量一直都在下降，投资活动有所上升，总体情况还比较好；康佳总现金投资活动有所上升，总体情况还比较好；康佳总现金流量不太理想，但经营活动现金流在流量不太理想，但经营活动现金流在2001年严重亏损年严重亏损的情况下还有上升，说明公司的现金流状况没有盈利的情况下还有上升，说明公司的现金流状况没有盈利状况那么严重。状况那么严重。股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策长虹股利政策分析长虹股利政策分析派 现送 股配 股1995年年10股送6股10股配2.5股7.35元/股1996年年10股送6股1997年年

29、10股派5.8元10股送3股10股配1.875股9.8元/股1998年年1999年年10股配2.3076股9.98元/股2000年年无无2001年年无无康佳股利政策分析康佳股利政策分析派 现送 股配 股1995年年10股派5.15元1996年年10股派5.2元10股配3股 6.28元/股1997年年10股派5.6元1998年年10股派3元10股送2股10股配3股 10.5元股1999年年10股派7元10股送1股2000年年10股派1.5元2001年年无无无长虹、康佳的EVA值对比分析 EVA计算方法 长虹、康佳的EVA值对比 长虹、康佳的所用资本对比 长虹、康佳的NOPAT、资本成本对比 长虹

30、的净利润、EVA值对比EVA计算方法 EVA公式 税后净经营利润（NOPAT） 所用资本（Capital Employed) 加权平均资本成本（WACC）EVA计算公式 经济增加值（EVA）= 税后净经营利润（NOPAT） 所用资本（Capital Employed） 加权平均资本成（WACC） 税后净经营利润（NOPAT） 税后净经营利润 （NOPAT）= 净利润 短期投资收益（1税率）营业外收入（1税率）+营业外支出（1税率）补贴 收入（1税率）+坏账准备（1税率）+长期投资减值准备 （1税率）+存货跌价准备（1税率）+当期摊销商誉（1税率）+财务费用（1税率）+（长期应付款隐含利息+专项

31、应付款隐含利息+其他长期负债隐含利息）（1税率）递延税金贷项增加额+递延税金借项增加额 注：公式中取数均为当期数 所用资本 所用资本（Capital Employed）= 资产总额（流动负债总和有息流动负债）短期投资待处理财产损益固定资产清理 其他长期资产工程物资在建工程+坏账准备+存货跌价准备+长期投资减值准备+固定资产减值准备+无形资产减值准备+以前期间商誉摊销费用递延税项借方+递延税项贷方累计税后短期投资收益累计税后营业外收入累计税后补贴收入+累计税后营业外支出 注：公式中涉及资产项目均取期初数，累计税后短期投资收益等项目取上市后至本期初的累计税后数加权平均资本成本 加权资金成本 = 债

32、务成本债务比重股权成本股权比重 债务成本是公司按当前利率借款的税后成本，本文利率取当年一年期贷款利率 股权成本：E（Ri）= Rf + i E(Rm) Rf 长虹、康佳的EVA值对比长虹公司的EVA值在97年之前呈上升趋势，之后呈下降趋势，且在后两年为负；康佳公司的EVA值比较稳定，且每年均为正-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00年度EVA值（万元）长虹公司98,429.89 129,292.61 202,493.36 98,161.85 -40,684.14 -50,475.02

33、康佳公司20,248.35 29,878.90 16,520.71 26,831.23 29,791.44 2,095.40 1995年1996年1997年1998年1999年2000年长虹、康佳的所用资本对比长虹公司的所用资本呈快速上升趋势且在总体上高于康佳公司；康佳公司的所用资本呈缓慢上升趋势。0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.00年度所用资本（万元）长虹公司 213,299.7 410,692.1 655,121.6 1,040,2131,153,755 1,287,

34、807康佳公司 95,154.00 120,854.5 253,818.9 324,081.5367,281.1 484,646.31995年1996年1997年1998年1999年2000年长虹、康佳的NOPAT、资本成本对比图康佳公司的NOPAT线一直高于资本成本线，因此表现为EVA值均为正。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00年度NOPAT、资本成本（万元）长虹NOPAT125,703.17 183,515.27 286,542.41 201,093.57 69,464.98 4

35、6,042.10 康佳NOPAT32,435.60 44,238.75 46,678.40 53,508.16 57,585.31 32,337.41 长虹资本成本 27,273.28 54,222.65 84,049.05 102,931.71 110,149.13 96,517.12 康佳资本成本 12,187.25 14,359.85 30,157.69 26,676.93 27,793.87 30,242.01 1995年1996年1997年1998年1999年2000年长虹的净利润、EVA对比图长虹公司的净利润和EVA有相同趋势，但前者每年均为正，EVA在后两年为负，因此企业在账上盈

36、利时实际上却可能在毁损股东价值。-100,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00年度净利润、E V A 值（ 万 元 ）净利润 115,071.00 167,492.00 261,203.00 200,395.00 52,532.00 28,592.00 EVA98,429.89 129,292.61 202,493.36 98,161.85 -40,684.14 -50,475.02 1995年1996年1997年1998年1999年2000年综综 合合 评评 价价中国彩电

37、行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长，但司产品具有较强竞争力，稳步增长，但20012001年情况急剧变化，公司严重亏年情况急剧变化，公司严重亏损。损。长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，把握住机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前四位。把握住机会，在竞争中取得优势，稳居市

38、场占有率前四位。长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市时候，却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势，但在场的变化，有后来居上的趋势，但在20012001年的情况不容忽视。年的情况不容忽视。两家公司均实施积极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东两家公司均实施积极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东更多的回报，更多的回报，20012001年，整个行业不景气，两公司都无股利分配年，整个行业不景气，两公司都无股利分配。