哈佛分析框架下的山东钢铁财务分析_路青.docx

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1、 分类号：产巧 单位代码： 10422 密级： 学 号： 硕士学位论文 Thesis for Master Degree (专业学位） 论文题目； 兮彳斗 巧雅来下於以、獅辦 w杉巧 finanolc 寸 sh hj dr/ar l (Xn Mj K- iieei bacl 作 者 姓 名 vl 培 养 单 位 :flj 专 业 名 称 指 导 教 师 多 J势技 合 作 导 师 年 月 / 日 原 创 性 声 明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研

2、究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论 文 作 者 签 名 ： 曰 期 ： 州 s.AI 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存论文和汇编本学位论文。 (保密论文在解密后应遵守此规定 ） 论文作者签名 ： 1_导师签名 ： 、航 曰期 ： 叫 山东火学硕士学位论文 目录 . I ABSTRACT . II 第 1章 绪论 . 1 1,1研究背景 . 1 1

3、.2研究意义 . 2 1.3研究内容 . 2 1.4研究方法 . 3 1.5仓丨 J新点 . 4 第 2章 山东钢铁战略分析 . 5 2.1企业概况 . 5 2.1.1发展历程 . 5 2.1.2控股股东及实际控制人 . . 5 2.1.3经营简介 . 6 2.2夕 h部环境分析 . 6 2.2.1宏观环境分析 . 6 2.2.2产业环境分析 . 8 2.3内部环境分析 . 11 2.3.1企业的资源和能力 . 11 2.3.2SWOT 分析 . 12 第 3章 山东钢铁会计分析 . 14 3.1应收账款 . 14 3.2存货 . 17 3.3固定资产 . 20 第 4章 山东钢铁财务分析 .

4、 25 4.1财务报表分析 . 25 4.1.1资产负债表 . 25 4.1.2利润表 . 29 4.1.3现会流量表 . 35 I 山东大学硕士学位论文 4.2财务比率分析 . 41 4.2.1偿债能力分析 . 41 4.2.2营运能力分析 . 45 4.2.3盈利能力分析 . 48 4.2.4成长能力分析 . 52 4.2.5杜邦分析 . 54 第 5章 山东钢铁前景分析 . 56 5.1山东钢铁存在的主要问题 . 56 5.2前景预测 . 57 5.3发展战略及对策建议 . 61 参考文献 . 64 致谢 . 66 II 山东人学硕上学位论文 CONTENTS ABSTRACT (In

5、Chinese) . I ABSTRACT (In English) . ; . II Chapter 1 Introduction . 1 1.1 Research Background . 1 1.2 Research Significance . 2 1.3 Research Contents . 2 1.4 Research Method . 3 1.5 Innovations . 4 Chapter 2 ShanDong SteeFs Development Strategy Analysis . 5 2.1 Company Profile . 5 2.1.1 Development

6、 History . 5 2.1.2 Majority Shareholder And Actual Controller . 5 2.1.3 Business Profile . 6 2.2 External Environment Analysis . 6 2.2.1 Macro Environment Analysis . 6 2.2.2 Industrial Environment Analysis . 8 2.3 Internal Environment Analysis . 11 2.3.1 Resource And Ability . 11 2.3.2 SWOT Analysis

7、 . 12 Chapter 3 ShanDong Steels Accounting Analysis . 14 3.1 Accounts Receivable . 14 3.2 Inventories . 17 3.3 Fixed Assets . 20 Chapter 4 ShanDong Steels Financial Analysis . 25 4.1 Financial Statements Analysis . 25 4.1.1 Balance Sheet . 25 4.1.2 Income Sheet . 29 4.1.3 Cash Flow Sheet . 35 in 山穿、

8、大学硕士学位论文 4.2 Financial Ratio Analysis . 41 4.2.1 Analysis Of Debt Paying Ability . 41 4.2.2 Analysis Of Operation Capability. . 45 4.2.3 Analysis Of Profitability . 48 4.2.4 Growth Analysis. . 52 4.2.5 DuPont Analysis . . . 54 Chapter 5 ShanDong Steels Prospects Analysis . 56 5.1 The Principal Probl

9、ems Of ShanDong Steel . 56 5.2 Prospects Forecast . 57 5.3 Development Strategy And Suggestions . 61 References . 64 Acknowledgements . 66 IV 山东大学硕士学位论文 摘要 钢铁是国民经济的重要支柱性产业，其发展水平代表了一个国家的经济实力 和综合国力。我国钢铁行业有着悠久的发展历史，经过多年的发展扩张，现己建 立了较为完整的体系，为我国经济发展发挥了不可替代的支撑作用。 随着近几年钢铁行业产能过剩，产量下降，价格下跌，让中国的钢铁行业面 临前所未有的挑战，

10、这也倒逼着行业逐步转型升级。 2014年，虽然行业化解产 能过剩初见成效，部分企业经济效益有所好转，但很多中小钢铁企业盈利状况仍 不容乐观。钢铁产品结构不合理，行业资金紧张，环境保护等问题的解决任重而 道 3ZE。 2012年，济南钢铁完成吸收合并莱芜钢铁后，变更为山东钢铁。多年来， 公司不断调整布局，淘汰落后，提升档次，实现了可持续发展，是中国钢铁的代 表性企业。近几年，企业盈利状况不佳， 2012年和 2014年发生巨额亏损 ，发展 面临一系列不确定性因素。 本文根据哈佛分析框架，以战略分析为出发点，通过分析企业所处外部宏观、 产业环境和内部拥有的资源、能力、优劣势，识别企业的利润来源和可

11、能面临的 经营风险，作为后续分析的基础；会计分析主要分析企业应收账款、存货、固定 资产等重要报表项目反映经营业务的真实性程度，会计政策和会计估计选择是否 恰当；财务分析是通过分析三大报表和财务比率，评价企业过去和现在的业绩， 并以此为基础判断其是否具有可持续性；前景分析在以上分析的基础上运用综合 模糊理论对企业未来做出预测，一般财务分析只分析企 业未来趋势，综合模糊理 论除了分析企业未来趋势外，还可以分析企业未来发展的加趋势，预测结果更加 准确。 关键词：钢铁；哈佛分析框架；财务分析 I 山东人学硕丄 学位论文 ABSTRACT Steel is an important industry o

12、f economy, its level of development represents economic development level of a country. Chinese steel industry has a long history. It has established a complete system after years of rapid expansion, and plays an important role in economic development. Chinese steel industry is facing severe challen

13、ges because of overcapacity, price fall, which force the steel industry to upgrade. Overcapacity has been relieved and economic benefit has improved in 2014, but plenty of minor enterprises are still gloomy. It will take a long time to solve the problem of overcapacity, environment pollution and lac

14、k of fund. JiNan steel merged with LaiWu steel and changed into ShanDong steel in 2012. It continues to adjust the layout, eliminate the backward, enhance quality for years, and has become the representative of Chinese steel. ShanDong steel is facing a series of problems in the past few years, and w

15、as deficit in 2012 and 2014. This article is according to the Harvard analysis framework. Strategy Analysis mainly identifies operational risks that corporate faced by analyzing the external and internal environment; Accounting analysis mainly analyzes if the accounting policies and accounting estim

16、ates that accounts receivable, inventories, fixed assets chose were appropriate; Financial analysis analyze statements and financial ratioes to judge the performance of the company in the past; According to the analysis above, prospects analysis is to predict the future, and reveal the opportunties

17、and challenges in the future. Key words:Steel;Financial analysis;Harvard analysis framework 山东大学硕士学位论文 第 1 章 绪论 1.1研究背景 近年来，钢铁行业供大于求，行业竞争不断加剧，价格倒挂导致钢企效益不 佳。国家政策导向，严格限制钢铁行业的投资，同时为了治理环境污染，许多地 区对钢铁强制采取限产，钢材产量增速放缓。相对于国内市场的销售不佳，钢材 出口却大幅增加，在一定程度上缓解了钢铁行业的压力。 济南钢铁于 2004年 6月 29日在上海证券交易所上市， 2012年 2月 27日吸 收合并莱

18、芜钢铁后，变更为山东钢铁。面对严峻的钢铁市场形势，山东钢铁不断 深化改革，严格控制生产成本， 2014年，炼铁成本大幅下降。 哈佛分析框架是由哈佛大学佩普、希利和伯纳德三位学者提出的及战略、财 务分析于一体的一种企业整体分析方法。通过对企业战略、会计、财务和前景四 个方面进行分析，全面了解企业所处的竞争地位、财务状况和经营的效率与效果， 并对企业未来的盈利能力和发展前景作出判断。 本文根据哈佛分析框架，以战略分析为出发点，通过分析企业所处外部宏观、 产业环境和内部拥有的资源、能力、优劣势，识别企业的利润来源和可能面临的 经营风险，作为后续分析的基础；会计分析主要分析企业应收账款、存货、固定 资

19、产等重要报表项目反映经营业务的真实性程 度，会计政策和会计估计选择是否 恰当；財务分析是通过分析三大报表和财务比率，评价企业过去和现在的业绩， 并以此为基础判断其是否具有可持续性；前景分析在以上分析的基础上对未来做 出预测，揭示未来发展可能面临的机会和挑战。 山东大学硕士学位论文 战略分析 :战略分析是哈佛分析 框架中财务报表分析的起点，目 的在丁 确定卞要的利润动因和 经旮风险，并定性评丨占企业公司 前景分析：前景分析侧重于预测公 财务分析：财务分析 H标是运 1.2研究意义 近几年钢铁行业发展形势不断严峻，产业集中度低、产品结构不合理、资产 负债率高和盈利能力差等问题不断显现。通过对企业进

20、行财务分析，可以了解企 业生产经营现状，发现企业生产经营的规律。 哈佛分析框架 在西方企业财务分析中已被广泛运用，但国内运用哈佛分析框 架对企业进行财务分析的案例不多。本文利用哈佛分析框架，对山东钢铁近六年 的财务数据进行分析，使财务报表使用者可以更好的了解企业过去和现在的经营 业绩，掌握其财务数据和指标变动的源由，作为其投资决策的依据。 1.3研究内容 第一章：导论。主要阐述本论文的选题背景、意义，介绍主要研究内容和研 究方法，并指出本论文的创新与不足。 第二章：山东钢铁战略分析。外部环境分析：从政治和法律因素、经济因素、 2 山东大学硕士学位论文 社会文化因素、技术因素四个方面对山东钢铁所

21、处的宏观环境进行分析，运用五 力模型对山东钢铁所处的产业环境进行分析；内部环境分析：分析企业现有的资 源和能力，并对山东钢铁进行 SWOT分析。 第三章：山东钢铁会计分析。对山东钢铁财务报表主要项目和会计政策的选 择与运用进行分析，判断山东钢铁当前的财务状况，发现存在的问题。 第四章：山东钢铁财务分析。运用比较分析法、比率分析法和趋势分析法对 山东钢铁的三大报表，偿债、营运、盈利和成长能力进行分析，并与同行业其他 企业数据进行比较。 第五章：山东钢铁前景分析。以上述分析为基础，对山东钢铁未来的发展前 景进行预测，揭示未来发展可能遇到的机遇和挑战。 1.4研究方法 1、 文献研究法 查阅财务方面

22、相关的法律，法规和政策文件，搜索财务方面的研究文献，并 对其进行筛选、整理、归纳和总结，借鉴前人的研究成果，作为本论文的理论基 础。 2、 案例分析法 以山东钢铁为研究对象，对其近六年资产负债表重要项目会计政策选择和运 用进行分析，找出存在的问题，提出对策建议。 3、 指标分析法 财务指标可以反映各会计要素之间的内在联系，其计算结果为相对数，可以 排除规模的影响，因而具有较好的可比性。 4、 对比分析法 将山东钢铁的财务数据与本企业历史数据和同行业其他企业的数据进行比 较，尤其是与同行业领先企业的数据进行比较，找出山东钢铁与行业发展的差距 所在。 5、 逻辑推理法 通过对财务数据的筛选、整理、

23、归纳和总结，找出其规律，对其未来发展趋 势进行合理的预测。 3 山东大学硕士学位论文 1.5创新点 将哈佛分析框架应用到钢铁行业中，以山东钢铁近六年的财务数据为分析对 象，定性与定量相结合，对山东钢铁进行战略、会计、财务分析，并运用综合模 糊理论对其未来发展前景进行预测，提出对策建议。一方面为财务报告使用者和 管理层决策提供所需要的信息，另一方面为钢铁行业财务报表分析和改进财务管 理提供参考。 4 山东大学硕士学位论文 第 2章山东钢铁战略分析 2.1企业概况 2.1.1发展历程 山东钢铁前身为济南钢铁，经证监会批准，济南钢铁于 2004年 6月 29日在 上海证券交易所上市。 2011年 1

24、2月 30日，济南钢铁吸收合并莱芜钢铁，更名 为山东钢铁，于 2012年 3月 8日在上海证券交易所上市。 2.1.2控股股东及实际控制人 截止 2014年 12月 31日，公司股份总数为 6,436,295,797股。产权及控制关 系图如下： 图 2-1:截止 2014年 12月 31日山东钢铁与实际控制人之间的产权及控制关系图 5 山东大学硕士学位论文 2.1.3经营简介 山东钢铁自成立以来，不断进行资产重组、优化资源及提升核心竞争力，整 体优势和协同效应不断显现。企业在发展原有优势业务的基础上，不断向上下游 产业进行延伸。 山东钢铁以钢铁为主业，不断研发生产高端、高质的产品。技术方面，拥

25、有 从焦化、原料、烧结、球团、炼铁、炼钢到乳钢完整的生产工艺系统，建成 2500mm 双机架中板产线、 3500mm双机架厚板生产线、 4300mm双机架宽厚板产线、 1700ASP产线各 1条， H型钢生产线 3条、优特钢生产线 3条。在产品方面 ， H 型钢已幵发钢种 35个，山东钢铁是目前世界上唯一能生产磁浮轨道热轧 F型钢 的厂家，为我国推广应用磁浮技术提供重要支持；高强度 H型钢桩通过香港房 屋署认证，是目前国内唯一能稳定生产该类产品的企业。 2.2外部环境分析 2.2.1宏观环境分析 宏观环境是对企业产生影响的主要社会力量，通过分析企业所处的宏观环 境，可以让企业采取措施适应环境的

26、变化，以达到企业的经营目的。宏观环境分 析也称为 PEST分析。 1、政治和法律因素 （ political factors) 国家近年来颁布了多项与钢铁行业相关的政策和法规，为钢铁行业创造了良 好的竞争氛围，同时也对钢企提出了更高的要求。要求钢铁企业不断提升产品品 质，满足高端领域的钢铁需要；节能减排，降低环境污染；强化资源保障能力， 降低对外依存度。 2014年通过的环保法修订案提出了产业发展不能以破坏环境为代价的 发展理念，体现了我国对治理污染的强大决心。新环保法的实施，钢铁企业将承 担更多的法律责任和义务，同时也为钢铁企业提供了提升的机会。目前中国钢企 普遍存在环 保设备不完善，脱硫、

27、除尘不达标，这些落后的产能将会以环保的形 式淘汰。新环保法要求钢企必须转变经营理念，推进产业升级，改进工艺流程， 加大环保投入，淘汰落后设备。 6 山东人学硕士学位论文 除此之外，工信部将对钢企实施惩罚性电价和水价，对钢铁行业在 2017年 以前不再增加产能；发改委等部门发布了针对钢铁行业的清洁生产评价指标；财 政部取消了加工贸易项下进口钢材的保税政策等等。 2、 经济因素 (economical factors) 美欧等发达国家经过近几年的调整，经济形势继续温和复苏。 2014年美国 和英国的经济增长率分别为 2.4%和 2.6%，明显好于 2013年，但消费依然低迷。 2014年，我国 G

28、DP为 63.64万亿元，同比增长 7.4%，但经济下行压力依然 较大。投资、消费和出口增速都有所放缓。 CPI增速由 1月的 2.49%下滑到 12 月的 2.0%，出现了通货紧缩的迹象。 伴随着我国经济逐渐走向新常态，钢铁行业也有了新的迹象，行业产能过剩 有了明显化解，企业效益开始走向好转。但钢铁价格依然低迷，企业仍面临严峻 形势。 3、 社会和文化 因素 (social factors) 作为企业，首耍目标是盈利。在盈利的同时，企业应遵守基本法律、法规； 保证产品质量，对消费者负责；同时企业应主动承担保护环境，降低污染的责任。 钢企一向是污染排放大户，新环保法的实施，将改变以往钢铁企业以

29、污染环 境为代价的发展模式，违规企业不但会受到经济处罚，还会追究法人的法律责任。 国家取消了原以 GDP作为业绩考核标准，让许多地方政府对于钢企的态度也发 生的改变，地方政府不会再因为政绩而包庇钢企。面对环境污染压力，许多钢铁 企业选择退城外迁。 如今越来越多的钢铁企业投身到社会公益事业中。通过履行社会责任，树立 企业形象的同时，提高了企业的知名度，促进企业和谐发展。 4、 技术因素 (technological factors) 随着科技革命和产业发展，钢铁产业也出现了新的趋向：钢铁制造更强调效 率、环保；钢铁材料质量不断提高、成本不断降低；生产线逐渐实现自动化、智 能化。 经过十几年的发展

30、，我国钢铁产品质量有了本质的提高，为世博会、高速铁 路工程等项目的实施提供了有力保障；在技术方面，我国钢企专利申请数量不断 增加，许多企业通过建立实验室、技术中心来推动钢铁技术创新。 7 山东大学硕士学位论文 但与发达国家相比，在钢制纯度、性能等方面仍存在一些问题。我国钢企生 产的部分产品因在质量方面不能满足客户需求，每年仍需进口部分产品。除此之 外，我国钢企集中度低，生产不够专业化；研发投入不足，部分企业技术相对落 后；高精尖产品少，低档次产品多，产品附加值较低。 技术的发展同样给钢铁行业带来了机遇。信息技术的广泛应用，降低了生产 成本，提高了财务管理效率，同时互联网使得钢铁线上销售 成为一

31、种趋势。线上 方式可以使企业更快的处理订单，降低库存，节约了企业的推广成本。 2,2.2产业环境分析 尽管影响企业环境的因素广泛，但其中最关键的是企业投入资源的一个或几 个产业。而每一 t产业都存在五种基本竞争力量，这五种力量共同决定产业的竞 争和利润。 潜在的进人 # 购兴商 的议价 齡 .和广 , 讓細 mrrn, 一 I- - 购劣商 待代产品 k , , J , V 图 2-2:五力模型 1、潜在进入者的进入威胁 近年来，我国钢铁行业产能过剩，未来 5年将压缩 8000万吨钢铁产能；同 时， 2017年之前，国家禁止新建新的钢铁项目。 钢铁属于资金和技术密集型行业 ,要求企业必须有较强

32、的资金实力和先进技 术设备，这对进入钢铁行业形成了较高的壁垒。现有的大中型钢企经过多年发展， 控制了采购和销售渠道，与上下游企业建立了良好的合作关系，具有了较强的竞 争力。国家为提高钢铁产业集中度，鼓励钢企间兼并和重组，进一步提高了潜在 进入者的进入障碍。 8 山东大学硕士学位论文 产能过剩使得钢价一直低迷，加上企业水电、运输和环保等费用不断提高， 使得钢铁行业利润空间进一步被压缩。据统计， 2014年我国钢铁行业销售利润 率仅为 0.9%,在整个工业行业处于最低水平。较低的利润率使投资者进入钢铁 行业的意愿不断降低。 综上所述，钢铁企业面临的潜在进入者威胁较小。 2、 替代品的替代威胁 要替

33、代钢铁在当前经济中的作用，作为替代品必须在性能、质量和价格上比 钢铁更具有优势。目前，钢铁生产成本低，供给能力强，依然是建筑、工业等行 业的首选材料。当然，钢铁自身也具有一定的缺陷，比如污染大、易腐蚀等，这 给了塑料，铝合金和新型纤维等替代品发展的空间。但这些替代品还处于初级发 展阶段，部分替代品具有成本高、不耐用等缺陷，限制了其推广应用。因此，短 期内，钢铁可能仍将是各个行业首选的材料。 综上所述，钢铁面临的替代品威胁较小。 3、 供应者讨价还价的能力 由于钢铁行业专业性强，因此对原 材料的依存度高，需求数量大。铁矿石、 焦炭、运输、水电等是钢铁行业主要的原材料和配套服务。 我国铁矿石分布较

34、为分散，资源品质较差，富铁矿较少，其中多元素共生的 复合矿较多。由于技术环境等原因，有部分铁矿石开采成本较高，限制了国内铁 矿石的供应。国际方面，全球三大铁矿石供应商淡水河谷、力拓和必和必拓垄断 了 75%的市场份额，具有较强的谈判能力。国际铁矿石价格从 2010年 4月的每 吨 193美元下跌到了 2015年 4月的每吨52美元，一直处于下降趋势。目前国内 许多钢企铁矿石仍需依赖于进口。 2014年，我国进口 铁矿石 9.22亿吨，对外依 存度高达 78.5%。供应商数量少，控制了绝大部分的供应链，形成了买方多，卖 方少的局面。因此，铁矿石供应商有较强的价格控制能力。 碳是我国钢企的主要能源

35、资源。在 2012年之前，由于供不应求，钢铁企业 对焦炭的议价能力非常低。之后，受益于焦炭供应量和进口量增加，钢铁生产技 术不断进步，高炉入焦比下降，加上钢铁行业限产，使得焦炭需求量减少，价格 出现下跌，供不应求的局面有所改观。综上所述，钢铁企业对焦碳的议价能力有 所提局。 9 山东大学硕 士学位论文 自 2013年起交通运输业开始由营业税改为交增值税，税率提高，虽然享受 进项税抵扣，但抵扣范围小，运输企业税负上升，使得钢铁行业的运输成本有所 提高。即将和已经实施的阶梯水电价同样会增加钢企的成本。 4、 购买者讨价还价的能力 钢铁企业营销模式主要分为两种： 利用中介机构，钢企通过代理或经销商

36、向最终消费者销售钢材； 钢企直接面对最终消费者，向其销售钢材。我国当前 的钢贸企业整体处于规模小，较分散的状态。钢材销售好时，钢企为降低成本更 多选择直销，淡季为扩大销售而选择中间商。因此，钢贸企业议价能力较弱。但 近年来，由于市场供过于求，钢贸企业的议价能力有所提高。直销模式，钢企直 接面对消费者，单个消费者需求量小，议价能力较弱。经过多年摸索，钢贸电商 取得了实质性突破，信息技术的应用丰富了钢铁企业的营销渠道，提高了钢铁流 转速度，降低了销售成本，未来还可能促成钢贸企业向上下游的扩展。 从钢材种类的角度，传统钢材，如粗钢，在当前产量过剩的情况下，购买方 的议价能力较强；而特种钢材，高附加值，高技术，在重大工程建设和新兴产业 中有着广泛应用，我国 生产特种钢的企业少，产量低，一些高端特种钢仍需进口 来满足需求，因此购买方议价能力较低。 5、 产业内现有企业的竞争 我国钢铁企业可以划分为两大类：国有企业（如宝钢股份、马钢股份）和民 营企业（如江苏沙钢）。如下图所示， 2014年我国钢铁行业集中度较 2013年有 所下降，但前 20名的钢铁企业市场份额仍超过 50%，其中大部分为国有钢铁企 业。钢铁行业投资大，固定成本高，造成其具有规模经济的特点，扩大产量可以 摊薄固定成本。国有钢铁企业一般规模